天鸟高新：加快民品领域布局以及向碳纤维复合材料产业链下游延伸。8 月19 日公司發佈2023 半年報：公司2023H1 實現營業收入215.7 億元，同比4.9%，實現歸母淨利潤2.1 億元，同比-24.0%，實現扣非歸母淨利潤0.1 億元， 同比-94.1%。2023Q2 實現營業收入119.9 億元， 同比/ 環比分別+7.8%/+25.2%，實現歸母淨利潤1.2 億元，同比/環比分別-28.9%/+25.2%，實現扣非歸母淨利潤0.1 億元，同比/環比分別-92.0%/+237.4%。
銅基材料板塊：受行業競爭加劇以及下游消費需求疲弱影響，盈利能力同比下降，但環比改善且整體規模保持穩健增長。2023H1 整體銅基材料毛利率2.9%，同比-1.6pct 較22H2 的1.4%明顯改善，實現銷量44.3 萬噸，同比+7.7%，營業收入210.1 億元，同比+4.4%，其中銅板帶產品銷量15.8 萬噸，同比+4.1%，銅導體隨着募投項目的投產增速較快，實現銷量19.1 萬噸，同比+17.3%。
軍工碳材料板塊（碳纖維復材及高端裝備）：
天鳥高新：加快民品領域佈局以及向碳纖維複合材料產業鏈下游延伸。
23H1 實現營業收入3.2 億元，同比+6.5%，實現淨利潤6122 萬元，同比-14.7%。蕪湖天鳥“高性能碳纖維複合材料研發和生產項目”一期工程已投產，23H1 實現營業收入1023 萬元。產能及市場均在磨合中，項目效益有待進一步發揮增厚業績。
頂立科技：拓展新材料板塊業務，開展高純石墨/高純碳材料和金屬基3D打印材料等業務。隨着3D 打印結構件的批量交付，碳化鉭塗層項目的建成投產，公司業績快速提升，23H1 實現營業收入2.4 億元，同比+45.0%，實現淨利潤4186 萬元，同比+114.9%。
維持“強烈推薦”投資評級。考慮銅加工行業競爭加劇令加工費承壓的因素，我們下調盈利預測，預計2023-25 年歸母淨利潤5.0/7.2/10.3 億元，對應市盈率18/13/9 倍，看好江蘇天鳥碳纖維複合材料和頂立科技新材料業務的未來發展前景，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：原材料價格大幅波動、投產項目進度不達預期、下游需求低於預期等。
