1H23 業績符合我們及市場預期
萬業企業發佈2023 年半年報：公司1H23 營收3.89 億元，YoY+134 %，對應2Q23 單季度營收2.65 億元，YoY+286 %，QoQ+114%；1H23 歸母淨利潤1.19 億元，YoY+318%，對應2Q23 單季度歸母淨利潤0.38 億元，YoY+3,296%，QoQ-53%。公司營收增長主要由交房收入增長導致。基本符合我們及市場預期。
發展趨勢
房地產方面，2023 年上半年，公司啓動寶山B2 住宅項目及無錫地下車位銷售；1H23 公司共計實現簽約金額5.19 億元，實現結轉收入2.51 億元。
製造業方面，1H23 凱世通營收3,835 萬元，淨利潤-8,363 萬元；鐠芯電子（Compart Systems 母公司）營3.43 億元，淨利潤0.37 億元；嘉芯半導體營收6,510 萬元，淨利潤-1,197 萬元。
2023 年至今，凱世通已生產、交付多款高端離子注入機系列產品，新增兩家12 英寸芯片晶圓製造廠客戶，新增訂單金額超1.6 億元，涵蓋了邏輯、存儲、功率等多個應用領域方向。凱世通已於2023 年5 月啓用上海浦東金橋研發製造基地，增強了離子注入機系列產品的研發與產業化能力，提升了其自身的研發實力、客服水平、產能保障等綜合競爭力。1H23 公司研發費用5,381 億元，同比增長109.20%，主要系凱世通研發投入增長。
2022 年下半年至今，嘉芯半導體運營情況良好，持續研發及生產製造多種類集成電路前道設備，包括刻蝕機（氮化硅等離子刻蝕機、金屬等離子刻蝕機、側牆等離子刻蝕機）、薄膜沉積設備（HDP-CVD、摻雜硼磷二氧化硅薄膜SACVD、二氧化硅PECVD、鈦/氮化鈦MOCVD、鋁銅金屬濺射設備）、快速熱處理/退火設備、尾氣處理設備等。2023 年至今新增訂單超1.3億元，成立後累計獲取訂單金額超4.7 億元。
盈利預測與估值
考慮到凱世通重要客戶設備搬入仍在延遲，我們下調公司2023/2024 年營收19%/31%至13.08/14.21 億元，下調淨利潤26%/39%至3.15/3.15 億元。採用SOTP 法對公司估值，由於下調了凱世通業績等因素，對應下調公司目標價29%至15.78 元，存在7%上行空間。
風險
晶圓廠資本開支不及預期，產品拓張不及預期，新品開發不及預期。