事件概述：2023 年8 月25 日，公司發佈23 年半年度報告。公司實現營業收入8.98 億元，同比上升4.19%；實現歸母淨利潤8290.19 萬元，同比上升56.22%。
23H1 業績符合預期，盈利能力加速修復。2023 年Q2，公司實現營業收入4.93億元， 同/ 環比+20.85%/+21.73% ； 實現歸母淨利潤4788.74 萬元， 同/ 環比+23.7%/+36.76%，業績實現同環比增長。其中：1、營收端：23H1 公司車側承載裝飾系統/ 車輛前後防護系統/ 車載智能座艙控制系統/ 車頂裝載系統分別實現營收2.34/2.18/1.49/1.13 億元，同比-7.59%/-13.62%/+25.46%/+19.63%，側承載裝飾系統/車輛前後防護系統營收下滑，主要原因爲北美、澳洲等地區高通脹、終端消費疲軟所致，但隨着北美等主要市場加息節奏放緩、客戶庫存量大幅下降，海外業務逐步呈現復甦態勢。智能座艙業務放量主要系前期訂單現已進入量產交付期所致。車頂裝載系統高增長主要系維傑汽車多項目量產交付，且伴隨長城、廣汽埃安、長安等主要客戶的核心定點車型銷量增長所致，23H1 維傑汽車實現營業收入 2.84 億元，同比增長 34.83%。
2 、盈利能力： 23H1 公司毛利/ 淨利率分別爲30.96%/9.23% ， 同比+7.98Pcts/+3.07Pcts，其中，車側承載/前後防護/智能座艙/車頂裝載毛利率分別爲32.54%/33.95%/34.44%/21.95%，同比+14.33%/+13.5%/-3.27%/6.12%，車側承載/前後防護毛利率增長主要系海運費及原材料價格下調所致，總體盈利能力加速修復。3、期間費用：23H1 公司四費費用率爲19.4%，同比+4.54Pcts，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-0.63Pcts/+0.58Pcts/+0.71Pcts/+3.88Pcts，財務費用率變化主要系匯率變動所致；公司加大研發投入，助力智能座艙戰略加速落地。
智能座艙加速落地，助力公司實現“一體兩翼”的中長期發展戰略。改裝市場全球佈局，國內海外同步發力，公司基盤穩定。1）海外後裝市場領域：公司持續開拓新市場、新客戶，並大力發展自主渠道，北美、中東、西歐等國家、地區成效顯著。同時，公司大力推進海外電動智能品類拓展，電動踏板、皮卡尾箱後踏板及抽屜系統、車載通用側帳篷、電動絞盤、便攜儲能等品類進展順利，新品即將進入放量期，增厚海外營收。
2）國內後裝市場領域：穩定傳統業務渠道規模，全力拓展新渠道，營收穩步上行。智能座艙加速落地，維傑汽車戰略協同佈局汽車外飾，前裝市場增厚業績。1）智能座艙領域：
23H1 公司新增定點項目 5 個，其中，電動側開門項目 2 個，電動尾門項目 3 個。電動側開門、電動尾門、電動踏板、電動剪刀門等產品現已進入廣汽埃安、極氪、長安、比亞迪、上汽、路特斯等多家主機廠，伴隨着項目落地，智能座艙業務有望貢獻核心業績彈性。2）維傑汽車外飾領域：維傑汽車核心產品涵蓋行李架、踏板、備胎罩、防滾架、前/後護板、排氣尾套、尾翼等品類，其下游客戶包括長城、廣汽埃安、長安、比亞迪、上汽通用、日產、奇瑞、蔚來、小鵬汽車等衆多優質車企，23H1 持續新增中標項目 16個，其中已立項項目 14 個，伴隨着項目逐漸進入量產，助力業績持續高增長。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年實現歸母淨利潤1.74/2.53/3.62 億元，當前市值對應2023-2025 年PE 爲28/19/14 倍。公司爲汽車後市場改裝行業內資龍頭，智能座艙產品加速放量，維持“推薦”評級。
風險提示：新能源銷量不及預期；原材料成本超預期上行導致公司毛利率低預期。