事件：公司發 布2023 年半年度報告：公司營收11.21 億元，同比+75.18%；歸母淨利潤-0.40 億元，同比+86.58%；扣非後歸母淨利潤為-0.41 億元，同比+86.18%。

Q2 公司收入快速增長，虧損幅度同比收窄。2023H1 公司業績改善的主要原因是Q1 雞苗供應偏緊和節後集中補欄導致商品代雞苗價格上漲，以及公司雞肉熟食調理品業務規模擴大使得整體毛利率改善。H1 公司綜合毛利率15.48%，同比+40.95pct；期間費用率為15.28%，同比+1.66pct。單季度來看，Q2 公司營收5.43 億元，同比+38.30%；歸母淨利潤-0.97 億元，同比+15.48%；扣非後歸母淨利潤為-0.99 億元，同比+13.18%；虧損主要源於苗價逐步回落到虧損區間。公司綜合毛利率4.73%，同比+14.89pct；期間費用率為16.09%，同比+4.96pct，主要是電商業務有較大幅增長，銷售費用顯著提升。

H1 公司雞苗銷量+5%，毛利率改善顯著。23H1 公司商品代雞苗銷量為1.4億羽，同比+5.26%；營收4.87 億元，同比+43.43%；雞苗單價約3.48 元/只，同比+106.40%；毛利率28.86%，同比+74.42pct。目前公司商品代雞苗產能超過3 億羽。同時，公司臨沂孵化廠建設專案進度已過半，與種雞專案相匹配，運營後將新增1 億羽商品代年產能，且更高效地服務附近客戶，推動公司業績進一步增長。另外，公司持續推進80 萬套父母代種雞養殖專案，目前已部分投產，22 年11 月開始飼養的首批11 萬套父母代種雞預計將於23H2 逐步生產雞苗供應市場。養殖方面公司採用多層籠養、“ 三階段全進全出”、雞****稀釋等多種規模化飼養技術，提高養殖效率。

持續拓寬熟食業務，有望增加6 萬噸熟食產能。23H1 公司雞肉產品銷量為3.59 萬噸，同比+18.14%；營收5.21 億元，同比+46.47%；單價約14500元/噸，同比+40.13%；毛利率為4.64%，同比+21.82pct。公司近年來加大熟食業務投資，不斷開拓新的營銷渠道，延長產業鏈。公司熟食業務主要採用傳統銷售與電商銷售相結合的模式，線上線下互補，目前已在多個電商平臺銷售，並在線下不斷擴展B 端客戶。公司濰坊和民和兩個熟食品工廠已投入運營，滿產產能合計達到6 萬噸，目前正在努力提升生產和銷售能力，23H1 產銷量不斷提升。由於雞肉熟食深加工製品的利潤相對穩定，或將降低公司對商品代雞苗盈利的依賴，有望提供較為穩定的收益。

投資建議：公司以父母代種雞飼養、商品代雞苗銷售為核心，建立了集肉雞養殖、屠宰加工、有機廢棄物開發利用為一體的迴圈產業鏈，並進一步發展熟食深加工業務，補齊產業中下遊薄弱環節，便於獲得價值鏈各環節增值的利潤。隨著白雞行業景氣度提升，公司有望實現扭虧為盈。我們預計2023-2024 年 EPS 分別為0.80 元、1.99 元，對應PE 為19 倍、8 倍，維持 推薦”評級。

風險提示：動物疫情的風險；原材料價格波動的風險；食品安全的風險；雞價波動的風險等。