事件：8 月25 日，公司發佈2023 年半年報，23H1 公司實現收入10.34億元，同比+40.48％；實現歸母淨利3851.73 萬元，同比+18.91%；實現扣非歸母淨利3499.54 萬元，同比+17.71%。分季度來看，23Q2 公司實現收入6.04 億元，同比+48.30％，環比+40.20%；實現歸母淨利2523.21 萬元，同比+43.82%， 環比+89.93%； 實現扣非歸母淨利2466.63 萬元， 同比+41.67%，環比+138.81%。總體來看業績符合預期，公司業績同環比提升主要是得益於高低壓母線和光伏銲帶業務規模的穩步提升。
光伏：收入規模大幅提升，有望受益於N 型迭代。銲帶作為光伏元件的重要組成部分，其質量的優劣直接影響到元件的功率，目前光伏處於高速發展階段，銲帶的市場空間十分廣闊。公司緊抓機遇加碼光伏新材業務，23H1 實現收入4.58 億元，同比+54.36%，其中銲帶收入4.13 億元，適用於N 型TOPCon的SMBB 銲帶佔比由2022 年的不到5%提升至30%+。公司光伏銲帶產品矩陣豐富，除傳統光伏銲帶外，低溫銲帶、SMBB 銲帶、黑色銲帶等均已實現批量生產銷售。產品與電池技術同步發展，短期看，SMBB 銲帶憑藉著更低銀漿單耗、更小遮光面積等優點，高度契合TOPCon 電池技術的降本增效需求，有望藉此在擴大市場份額的同時增厚公司盈利；中期看，低溫銲帶技術可實現電池片與銲帶的低溫結合，有效降低電池碎片率，適用於HJT 電池技術，隨著HJT 產業化加速，低溫銲帶將迎來高速發展期。
儲能：全產品線佈局，儲能業務蓄勢待發。公司深耕高低壓母線、中低壓成套設備多年，將豐富的輸配電及控制相關技術運用於儲能系統中，為客戶打造一站式儲能解決方案。目前公司採取以網源測、工商業儲能為主，戶儲和可攜式儲能為輔的發展戰略，打造全系列儲能產品矩陣，公司正在逐步拓展PCS、BMS 等儲能系統關鍵部件的生產能力，除了電芯、網源側儲能系統所需的大功率 PCS、消防設備、電線電纜仍採用外購方式外，其他部件均可實現自產，建立從部件生產到系統集成的全產業鏈覆蓋，打造全產業鏈佈局的成本質量優勢。目前公司儲能在手訂單充足，產能建設持續推進，下半年有望迎來放量期。
投資建議：預計公司23-25 年營收分別為29.82/44.74/56.85 億元，歸母淨利潤分別為1.37/2.20/2.95 億元，對應PE 為18/11/8，公司母線業務穩健發展，銲帶和儲能等新能源業務的起量有望增厚公司利潤，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期，產能建設不及預期，市場競爭加劇等。