事件：公司發佈2023 年半年報，23H1 公司實現營業收入2.12 億元，yoy -25.0%；實現歸母淨利潤794 萬元，yoy -71.7%；實現扣非歸母淨利潤645 萬元，yoy-71.1%。單二季度來看，23Q2 公司實現營業收入1.05 億元，yoy -14.7%；實現歸母淨利潤629 萬元，yoy -45.4%；實現扣非歸母淨利潤597 萬元，yoy -11.0%。
開發者服務：開發者服務SDK 累計安裝量突破1000 億23H1 公司開發者服務收入爲2674 萬元，yoy +4.0%，毛利率爲63.9%。23 上半年公司加快迭代現有產品功能，深化推送場景業務，在視頻、音樂、社交、出行、電商等多個行業取得明顯效果，促成推送消息通道的利用率、消息點擊率和用戶轉化的同時提升。截至23H1，開發者服務SDK 累計安裝量突破1,000 億，其中智能IoT 設備SDK 累計安裝量超3 億，用戶運營平台日活突破9000 萬。
數據服務：公共服務穩健增長，商業服務受廣告預算傳導鏈路影響有所下滑23H1 公司公共服務收入爲1.26 億元，yoy +6.1%，毛利率爲74.5%。上半年政府預算承壓，但公司公共服務仍保持穩健增長，二季度實現強勢復甦，累計覆蓋全國超2800 個區縣。新老SaaS 產品形成組合拳共同推動市場拓展，同時DiOS項目制業務迅速鋪開。
23H1 公司商業服務收入爲5721 萬元，yoy -58.2%，毛利率爲66.4%。其中，增長服務收入1903 萬元，yoy -79.5%；增能與風控服務收入爲3258 萬元，yoy +1.6%。
增長服務同比下降主要系互聯網客戶拉新促活預算下降；增能服務穩健增長受益於客戶更關注對存量用戶的高效運營。品牌服務方面，公司和明略集團的合作已覆蓋世界知名的美妝、餐飲、零食品牌。我們認爲，伴隨消費意願修復，廣告主預算有望充分釋放，進而帶動公司商業服務收入回暖。
提前佈局數據要素行業基建，打造數據要素髮展生態協同行業基建方面，公司推動建設的浙江省大數據聯合計算中心已落地營銷、金融等多個行業場景；技術儲備方面，在可控大模型基礎上，公司在數智交通、公共安全、數智營銷等領域探索相關技術與現有產品和服務之間的融合，推動各行業和政府部門的數字化升級以及數據要素價值的釋放。
投資建議：考慮到廣告收入恢復速度具有不確定性，我們下調公司2023-2025年收入爲5.4/6.5/7.5 億元（前值爲6.3/7.2/7.8 億元），yoy +3.5%/+20.4%/+14.8%；下調2023-2025 年歸母淨利潤爲35.4/55.9/72.1 百萬元（前值爲65/104/133 百萬元），yoy +34.7%/+57.8%/+29.0%，對應8 月25 日收盤價，23-25 年PE 分別爲186/118/92 倍。
風險提示：政策監管具有不確定性，行業競爭加劇，多領域佈局管理難度加大，項目進展不及預期，投資公司業績不及預期等。