公司是国内领先的大型压力容器企业。科新机电1997 年成立，2011 年创业板上市，2023 年3 月定增净募资5.8 亿元。2019-2022 年公司营收、归母净利润复合增速分别为22%、40%。2023H1 公司营收同比增长49%至7.7 亿元，归母净利润增长56%至0.91 亿元，在手订单21亿元，石油炼化、天然气化工进展顺利。首次覆蓋
投資亮點
首次覆蓋科新機電（300092）給予跑贏行業評級，目標價16.26 元，基於PE估值法，對應2024 年20X。公司是國內大型壓力容器優質供應商，產品覆蓋新能源、天然氣化工、石油煉化、煤化工等領域，理由如下：
公司是國內領先的大型壓力容器企業。科新機電1997 年成立，2011 年創業板上市，2023 年3 月定增淨募資5.8 億元。2019-2022 年公司營收、歸母淨利潤復合增速分別為22%、40%。2023H1 公司營收同比增長49%至7.7 億元，歸母淨利潤增長56%至0.91 億元，在手訂單21億元，石油煉化、天然氣化工進展順利。
非標壓力容器種類繁多，集中度有待提升。1）根據Frost&Sullivan，我國壓力容器市場增速8%-10%，2022 年約2,500 億元，新增壓力容器登記28 萬臺。展望未來三年，我們預計化工需求預計穩健，LNG 及氫能領域的需求有望提振。2）壓力容器屬於特種設備，製造需經過下料、難度體現在：冶金、焊接、鍛壓、熱處理工藝；定製化設計能力；資金密集投入。我們統計國內現有企業定位差異化，集中度有待提升。
資質&技術構築壁壘，穩健邁向高端市場。1）公司擁有民用核安全領域2、3 級機械設備製造許可證、一類放射性物品運輸容器製造許可等多項資質。2023 年上半年順利完成美國ASMEU、U2 授權證書的換證審查。
2）公司注重鉚銲技能積累，焊工儲備近500 人，2022 年起推動焊接數位化改造。
我們與市場的最大不同？1）我們全面梳理壓力容器企業進入壁壘，拆分科新機電核心競爭力。2）我們詳細介紹天然氣化工等各下游發展前瞻。
潛在催化劑：定增投產順利、氫能業務儲備進展等。
盈利預測與估值
我們預計公司2023~24 年EPS 分別為0.61 元、0.82 元，CAGR 為37%。
我們給予公司目標價16.26 元，對應2023/2024 年P/E 為27x/20x，現價對應2023/2024 年P/E 為21x/16x，對應漲幅空間25%，跑贏行業評級。
風險
原材料價格波動風險、高端裝備募投專案進展不及預期、核電招標進展不及預期等。