持续提升效能、业务发展多点开花，在手订单充足2023 年上半年，公司持续提升效能，业务发展多点开花。航海工程EPC 业务实现产值12.43 亿元，同比+60%，占比87%，毛利+3.9pp；防务装备业务方面持续对特种船艇和水下安防产品进行研发投入，营收同比+114%；航海工程技术服务业务营收和毛利同比分别增长59%和5.27pp。从订单方面看，公司设计业务新接订单44 艘，在手订单134 艘；监理业务新接订单12艘，在手订单60 艘；建造业务新接订单50 艘，在手订单91 艘。2023 年上半年歸母淨利潤同比+55.2%，維持“增持”評級2023 年上半年，公司共實現營業收入14.37 億元，同比+41.2%；歸母淨利潤0.62 億元，同比+55.2%；扣非歸母淨利潤0.60 億元，同比+74.4%；其中Q2 單季度，實現營業收入7.79 億元，同比+20.5%；歸母淨利潤0.53億元，同比+54.5%；扣非歸母淨利潤0.52 億元，同比+51.3%。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲2.22/3.25/4.10 億元， 同比+57.8%/+46.2%/+26.1%，對應23-25 年PE 分別爲36/25/20 倍。可比公司Wind 一致預期23PE 均值30 倍。考慮到公司在手訂單充裕、困境反轉邏輯正進一步兌現，給予40xPE，對應目標價5.20（前值：4.94）元，維持“增持”評級。
盈利能力持續回升，Q2 單季度毛利率同比+6.8pp2023 年上半年，公司實現綜合毛利率12.7%，同比+5.0pp；2023Q2 單季度，公司實現綜合毛利率15.4%，同比+6.8pp，公司盈利能力持續提升。
期間費用看，上半年公司合計期間費用率8.2%，同比+1.3pp。上半年銷售費用率0.5%，同比-0.1pp；管理費用率6.4%，同比+0.7pp，主要系增加員工持股計劃成本、收購及新設立公司的管理費用等增加；財務費用率-0.8%，同比+1.5pp，主要系外匯匯率波動所致；研發費用率2.1%，同比-0.8pp。
持續提升效能、業務發展多點開花，在手訂單充足2023 年上半年，公司持續提升效能，業務發展多點開花。航海工程EPC 業務實現產值12.43 億元，同比+60%，佔比87%，毛利+3.9pp；防務裝備業務方面持續對特種船艇和水下安防產品進行研發投入，營收同比+114%；航海工程技術服務業務營收和毛利同比分別增長59%和5.27pp。從訂單方面看，公司設計業務新接訂單44 艘，在手訂單134 艘；監理業務新接訂單12艘，在手訂單60 艘；建造業務新接訂單50 艘，在手訂單91 艘。
在手訂單充裕、困境反轉邏輯正進一步兌現，維持“增持”評級公司是民營船舶和海洋工程製造研發龍頭，一體化下競爭力持續。我們預計2023-2025 年歸母淨利潤分別爲2.22/3.25/4.10 億元， 同比+57.8%/+46.2%/+26.1%。可比公司23 年Wind 一致預期PE 均值爲30 倍。
考慮到公司在手訂單充裕、困境反轉邏輯正進一步兌現，給予40xPE，對應目標價5.20（前值：4.94）元，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；匯率波動風險。