核心觀點
公司營收保持穩定，業績表現亮眼。23H1 公司營收爲13.75 億元，與去年同期13.74 億元基本持平；其中社交業務爲12.43 億元（yoy-1.8%）；創新業務爲1.3 億元（yoy+21.1%）；23H1 公司盈利能力得到大幅提升，其中毛利爲7.1 億元（yoy+46.5%）；淨利潤爲3.0 億元（yoy+95.8%）;歸母淨利潤爲1.85 億元（yoy+124.1%）。
隨着公司社交產品佈局逐步完善，疊加並表藍城公司24 年營收與利潤有望實現穩健提升。
簡評
財務：營收保持穩健，利潤表現亮眼：
（1）營收：營收保持穩定，24 年或將受藍城並表實現快速增長23H1 公司營收爲13.75 億元，與去年同期13.74 億元基本持平；其中社交業務爲12.43 億元（yoy -1.8%），社交業務下滑主要系社交內容生態調整帶來的影響； 創新業務爲1.3 億元（yoy+21.1%）；主要系創業業務產品穩步推進所致。24 年隨着公司並表藍城兄弟，公司營收或將實現較大增長。
（2）利潤：利潤表現亮眼，產品商業化能力持續提升23H1 公司盈利能力得到大幅提升， 其中毛利爲7.1 億元（yoy+46.5%）；淨利潤爲3.0 億元（yoy+95.8%）;歸母淨利潤爲1.85 億元（yoy+124.1%）；公司經調整EBITDA 爲3.47 億元（yoy+64.9%）；公司產品商業化能力持續增長，其中社交業務毛利同比增長超50%，Mico 等產品利潤率顯著提升。隨着8 月藍城兄弟並表，24 年利潤保持有望繼續穩步增長。
經營：社交矩陣不斷完善，創新業務快速突破:
（1）社交業務：公司產品矩陣不斷完善，社交產品盈利能力持續提升
隨着公司8 月份對Blued 並表，公司社交產品矩陣進一步完善，包括Mico、Yumy、YoHo、TopTop、SUGO、Blued 等明星產品，公司目前有3 款產品進入中國非遊戲出海應用收入榜TOP30；且覆蓋領域在中東、東南亞、北美、日韓等地取得新突破；公司產品覆蓋的社交領域與地域進一步拓展。且公司社交產品利潤持續提升，23H1公司社交產品毛利潤同比增加50%以上。
（2）創新業務：跑通規模化增長路徑，精品遊戲不斷上線
公司創新業務營收實現穩健增長，上半年公司精品遊戲進一步驗證了增長模型，同時發行了3 款具有潛力的新產品。公司目前已經孵化出《Taylor’s Secret》、《Merge Cove》、《Sudoku》等多款精品遊戲。公司憑藉獨特的玩法、豐富的主題活動、精緻的美術場景等；相繼獲得較高的營收。此外，公司業積極探索AIGC 技術，未來有望在遊戲產品中不斷實現佈局。
盈利預測及估值：我們預計公司23、24 年營收爲35.3、45.3 億元，分別同比增長26.1%、28.2%；公司歸母淨利潤分別爲3.3、4.0 億元，分別同比增長150.0%、24.1%，我們給予公司23 年10 倍PE，給予2.95 HKD 目標價維持“買入”評級。
風險提升：（1）經濟下行風險：海外東南亞、中東、歐美等地經濟下行導致公司營收下滑風險；（2）行業風險：直播、遊戲、陌生人社交行業面臨的國內國外的政治風險；公司產品在全球本地化運營風險，公司產品出海面臨的當地監管風險；（3）社交業務風險：公司社交業務產品收入不及預期風險，老產品如Mico 等收入下滑用戶流失風險；公司並表Blued 之後面臨的運營與產品商業化或不及預期的風險。（4）創新業務風險：新產品流水不及預期風險，公司老遊戲產品用戶流失風險。