事件：公司2023 年8 月24 日發佈了2023 年中報，1H23 實現營收1.1 億元，YoY+42.8%；歸母淨利潤0.18 億元，YoY+43.5%；扣非歸母淨利潤0.11億元，YoY+41.5%。公司1H23 業績符合市場預期。公司業績增長主要受益於宇航產品、航空工藝裝備及地面通信及測控測量裝備的收入提升。
單季度收入保持增長；產品結構變化影響綜合毛利率。單季度看，公司：1）1Q23~2Q23 分別實現營收0.25 億元（YoY+206.5%）、0.83 億元（YoY+22.6%）；1Q23~2Q23 分別實現歸母淨利潤0.06 億元（1Q22 爲-0.07 億元）、0.12 億元（YoY-36.9%）。二季度收入同比增長，但利潤同比有所下降。2）2Q23 毛利率同比減少6.80ppt 至60.3%；淨利率同比減少15.23ppt 至13.1%。2023 上半年綜合毛利率同比減少6.86ppt 至60.1%，淨利率同比減少0.67ppt 至14.9%。毛利率下降主要因爲隨着訂單、收入的增長以及產品結構變化，營業成本增幅（YoY+72.4%）高於營業收入增幅（YoY+42.8%）。
費用管控能力顯著提升；研發投入繼續加大。費用端，公司2023 年上半年期間費用率爲40.2%，同比減少12.90ppt。其中：1）銷售費用率4.3%，同比減少1.24ppt；2）管理費用率15.1%，同比減少3.89ppt；管理費用0.16 億元，同比增長13.5%；3）研發費用率21.8%，同比減少6.07ppt；研發費用0.24 億元，同比增長11.7%，公司研發投入繼續加大。截至2Q23 末，公司：1）應收賬款及票據2.7 億元，與年初基本持平；2）存貨1.4 億元，較年初增加65.9%，主要是在製品增加導致；3）合同負債0.13 億元，較年初增加49.2%，主要是收到了客戶實驗平台項目預收款；4）經營活動淨現金流-0.9 億元，上年同期爲-0.7億元，主要是繳納2021 年4 季度及2022 年2 季度的稅金、應付銀行承兌匯票保證金，導致經營活動現金流量支出增加。
無人機、衛星互聯網、大型民機等多項目持續推進；員工持股彰顯發展信心。
1）截至2023 年上半年，公司主要在研項目包括無人機翼面結構研製，衛星互聯網地面站4.5 米天線分系統研製，大型民機復材機身筒段一體化成型工裝研製等，涉及無人機、衛星互聯網、大型民機等多個優質賽道。2）公司實施核心員工持股，下設4 個持股平台。截至2023 年5 月30 日，160 名核心員工累計持有公司10.46%的股權，彰顯公司長期發展信心。
投資建議：公司深耕航空航天領域二十年，是國家級專精特新“小巨人”。
受益於我國航空裝備、無人機、民機市場需求的加速釋放，以及衛星互聯網產業的中長期發展空間，公司未來幾年業績彈性或較大。我們預計，公司2023~2025年歸母淨利潤分別爲1.72 億元、2.61 億元、3.97 億元，當前股價對應2023~2025年PE 爲53x/35x/23x。維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期；新產能消化不及預期；利潤率波動等。