投資要點
創夢天地：獨立手遊代理龍頭塑造「自研+IP+社區」新輝煌創夢天地科技有限公司是國內領先的數字娛樂平台，提供多項遊戲相關業務，目前主要業務爲樂逗遊戲（iDREAMSKY GAME）與Fanbook。2011 年公司發行《水果忍者》《憤怒的小鳥》等移動遊戲，憑藉優質代理遊戲，逐步成爲手遊代理龍頭。2019 年起公司逐步向自研方向轉型，並逐漸打造「自研+IP+社區」泛遊戲產業鏈生態。
主營業務：儲備新遊蓄勢待發，Fanbook 賦能遊戲業務公司遊戲業務聚焦“消除、競技、RPG”三大品類。多款遊戲上線超十年依舊保持優異的用戶量和收入曲線，其中代理遊戲《地鐵跑酷》經Fanbook 運營活動後煥發新春。公司自2019 年起深度佈局自研遊戲，包括《夢工廠大冒險》《全球行動》《榮耀全明星》等。2023 年公司自研新遊《卡拉彼丘》及《二之國：交錯世界》，其中《卡拉彼丘》以上乘遊戲品質和濃厚二次元基因贏得用戶認可，玩家二創熱情持續高漲，在發行方騰訊射擊品類豐富運營經驗的加持下《卡拉彼丘》有望持續性貢獻業績。
Fanbook：賦能遊戲精細化運營，B+C 商業化落地在望Fanbook 是公司於2021 年7 月正式推出的基於“服務器+頻道”架構的即時消息用戶社區工具，其對標海外遊戲社區標杆產品Discord，設置了多樣化的頻道以滿足玩家在遊戲遊玩過程中可能產生的各種需求，有助於遊戲的精細化運營。
Fanbook 有望在B+C 端實現商業化。B 端方面，Fanbook 可提高遊戲產研投入確定性，獲得增量用戶紅利，支撐遊戲長生命週期運營，亦可助力品牌打造用戶社區增長飛輪；C 端方面，Fanbook 內嵌的AIGC 技術有望向衆多個人用戶提供便利和安全的AIGC 工具與服務。
盈利預測
我們預計2023-2025 年公司營業收入分別爲28.08/38.30/45.79 億元，同比增長2.72%/36.39%/19.55%；歸屬於母公司股東淨利潤分別爲1.98/4.86/7.80 億元，同比增長107.95%/145.26%/60.40%；EPS 分別爲0.13/0.31/0.50，以2023 年8 月25日收盤價，對應PE 分別爲21.41/8.73/5.44。考慮到公司未來有多款具有爆款潛力的新遊產品上線海內外，且Fanbook 作爲遊戲社區驅動公司遊戲業務加速成長及AIGC 能力帶來的C 端商業化空間，給予一定估值溢價，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
行業政策變動風險；遊戲版號申請風險；核心人才流失風險；新游上線表現不及預期；新業務拓展不及預期。