投資要點
（1）北京算力和國資雲主力，卡位京津節點優勢明顯。銅牛信息由北京時尚控股有限責任公司控股，是北京市國資委旗下唯一一家以互聯網數據中心和雲服務爲主營業務的A 股上市公司。節點卡位優勢明顯，存量IDC 分別分佈在北京天壇/建國門和天津自貿區。公司區位優勢能夠帶來巨大的競爭優勢，已經成功開拓銀行和北京國資客戶，併成功上線國資雲業務，使得開展智算業務具備先天條件。
（2）數據特區先行者，數據資產登記將取得突破。北京着重發展數字經濟和數據特區：北京市政府2 月發佈《2023 年市政府工作報告重點任務清單》，年度任務清單中，提出着力建設全球數字經濟標杆城市，落實北京數字經濟促進條例，推動北京數據特區建設，開展數據基礎制度先行示範；7 月份北京市出臺《關於更好發揮數據要素作用進一步加快發展數字經濟的實施意見》的通知，旨在培育發展數據要素市場，加快建設全球數字經濟標杆城市。有望充分受益於北京市數據要素產業發展。公司籌備中的數據資產登記中心，可爲客戶提供數據資產登記服務，協助客戶摸清數據資產家底，實現數據資產確權，實現與公司互聯網數據中心和國資雲服務業務的協同發展。
（3）建設智算中心，北京密雲建設增量近2 倍。近期中關村科技園區密雲園管理委員會、北京方恒雲海及北京銅牛進出口公司三方簽署《項目入園協議書》，將建設方恒科技超算與金融雲計算基地。項目在銅牛進出口完成房屋建築和基礎設施改造後，將分二期建設：一期建設超算與金融雲平台數據中心機櫃3000 個；二期建設雲數據中心機櫃3000 個。預計新增算力建設將近2 倍，賽道業務有望騰飛。
投資建議
預計公司2023-2025 年的EPS 分別爲0.29/0.62/1.01 元，當前股價對應的PS 爲10.54/7.05/5.13 倍。公司算力資源+股東背景卡位優勢顯著，有望充分受益北京市數據要素產業發展；AI 催生算力需求爆發，公司積極進行超算中心建設，拓展機櫃數量，我們預計今年業績有較大恢復，明年業績有望顯著增長，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：
政策推進不及預期；技術研發不及預期；項目落地不及預期；行業競爭加劇。