事件：公司發佈2023 年半年報
2023 年上半年公司營收、歸母淨利分別同比增長22%、28%公司2023 年上半年共實現營收1.34 億元，同比增長22%；實現歸母淨利0.11 億元，同比增長28%。2023 年上半年公司毛利率、淨利率分別達到31.42%、10.34%，同比下滑7.98、2.77pct，主要系公司產品結構變化所致。
業績低點逐漸過去，公司低軌衛星業務有望提速1）公司業務偏專案制，需人員到客戶現場進行實施及交付，2022 年受到一定影響。2022Q3-2023Q2 公司營收同比增速分別為21%、-18%、40%、4%，歸母淨利同比增速分別為-5%、-23%、49%、18%，改善明顯。
2）隨著我國首顆衛星互聯網技術試驗衛星成功發射，我國低軌通信衛星行業有望進入快車道，公司面向衛星的電磁測量系統業務均實現了訂單的快速增長。
電磁測量：受益行業高景氣，立足相控陣測量品類橫向擴展1）相控陣測量：相控陣測量作為公司目前核心主業，市場份額行業領先，未來有望持續受益相控陣雷達應用邊界的不斷擴展。
2）雷達散射截面測量：22 年4 月公司公告3.3 億大額合同，標誌雷達散射截面測量業務走向成熟，未來將充分受益隱身裝備行業的發展，實現從1-N 的跨越。
3）射頻測量：公司收購弘捷電子51%股權。弘捷電子重點面向衛星領域提供射頻微波部元件測量、微放電測量系統，有望不斷受益我國低軌衛星建設。
電磁仿真：電磁CAE 仿真核心供應商，國產替代進程下公司持續受益1）根據中商產業研究院及IDC 數據，2021 年我國CAE 市場達21 億元，近三年復合增速14%，同時行業國產化率僅為15%，國產替代空間廣闊。
2）公司下游主要面向國防等高端領域用戶，發佈的RDSim 在電磁細分領域形成國產替代，知識產權保護與自主可控要求下，公司電磁仿真業務未來可期。
相控陣產品：依託電磁測量仿真優勢，有望打開公司第二增長曲線作為業內少數同時從事電磁仿真和測量業務的企業，公司擁有多年仿真總體設計及相控陣校準優化的經驗積累，在向下遊相控陣產品擴展上具備先天優勢，未來有望實現從十億級校準測試市場向百億級相控陣產品市場的延伸。
霍萊沃：預計 2023-2025 年歸母淨利復合增速48%預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為0.85、1.22、1.64 億元，同比增長 68%、44%、35%，CAGR=48%，對應PE 為43、30、22 倍，維持“買入”評級。
風險提示：1）特種行業訂單波動風險；2）相控陣產品等新業務開拓不及預期。