23H1 股东应占净利同增29.4%，清洁能源业务增速亮眼

2023H1 营收108 亿元/yoy+20.2%，毛利率16.5%/yoy+0.6pct，核心净利润6.26 亿元/yoy+17.7%，股东应占净利5.68 亿元/yoy+29.4%。利润快速增长主要系：1）全球需求持续回暖，化工箱罐/液态食品行业景气度回升；2）氢能为代表的清洁能源装备需求快速增长；3）造船行业高景气。我们上调盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为人民币0.64/0.76/0.90 元（前值0.62/0.73/0.81 元），根据分部估值法，给予合理市值205.7 亿人民币/221.7 亿港币，目标价10.97 港币（前值11.33 港币），“买入”。

天然气消费回暖，储运装备需求向好，清洁能源板块收入同比增加34.4%

伴随LNG价格降低，储运装备需求向好，23H1 清洁能源板块实现收入62.94亿元/yoy+34.4%，毛利率12.2%/yoy+0.5pct，该板块新签订单79.1 亿元/yoy+47.6%。1）受益于全球绿色航运升级，造船行业高景气，公司上半年签署8 艘新船订单，合同金额超人民币17 亿元，另有4 艘新船备选订单，截至23H1，公司水上清洁能源新签订单约人民币30.0 亿元/yoy+106.7%。

2）公司的氢能制、储、运、加、用装备及一体化解决方案行业领先，2023H1氢能板块实现收入2.7 亿元/yoy+59.1% ， 氢能在手订单3.7 亿元/yoy+116.9%，预计公司氢能产品销售收入未来三年有望保持高增长趋势。

化工环境盈利能力改善，液态食品收入同比稳步增长化工环境业务实现收入24.51 亿元/yoy-3.9%，毛利率22.7%/yoy+2.0pct，随着全球的罐箱供需配置得到平衡，标准罐箱新箱需求逐步回归常态；特种罐箱市场受益于新能源和芯片产业，需求仍保持较高水平。液态食品业务实现收入20.12 亿元/yoy+17.3%，毛利率22.2%/yoy+1.9%，上半年啤酒交钥匙工程项目订单大幅增长，去年6 月中标了墨西哥一项近9400 万欧元（约合人民币6.7 亿元）的大型烈酒项目，因此期内累计新签较去年同比下降。

目标价11.33 港币，维持“买入”评级

采用分部估值法。清洁能源板块业务，考虑可比公司蜀道装备22 年亏损，23 年有望扭亏带来的PE 较高，给与公司合理2023 PE 15 倍，23 年市值人民币80.8 亿元（23 年净利润预测5.39 亿元*15x PE）。化工箱罐业务，参考可比公司23PE 均值14x，公司龙头地位，给予市值63.3 亿元（净利润4.22 亿元*15 倍PE）。液态食品装备业务，参考可比公司23PE 均值18x，给予市值61.5 亿元（净利润3.42 亿元*18 倍PE）。合理市值205.7 亿人民币/221.7 亿港币，目标价10.97 港币（前值11.33 港币），“买入”。

风险提示：行业下游需求恢复不及预期、汇率波动风险、清洁能源推广使用力度不及预期。