Q2 扣非業績大增48%，看好公司中長期發展潛力公司23H1 實現營收14.22 億，同比+25%，歸母淨利潤為2.49 億，同比+14%；扣非淨利潤為2.76 億，同比+30%。Q2 單季度實現營收7.42 億，同比+22%，歸母淨利潤1.25 億，同比+17%；扣非淨利潤為1.5 億，同比+48%。23H1安徽省交通/市政完成投資分別同比+25.5%/+7.6%，帶動公司23H1 省內新簽訂單同比+66%，我們預計23-25 年公司歸母淨利潤為5.1/5.9/6.6 億，23年可比公司平均PE 為11.8 倍，我們認可給予公司23 年14 倍PE，對應目標價12.81 元，維持“買入”評級。
總承包業務訂單增長較快，新領域業務拓展成效顯著收入端來看，23H1 勘察設計/工程管理/工程總承包類分別實現收入9.02/0.64/4.51 億元，分別同比+5.9%/-10.53%/+110%。訂單情況，23H1 公司新簽合同21.99 億元，同比+56%，在手訂單82.38 億元，較2022 年底增長8.29%。分板塊來看，勘察設計/工程管理/工程總承包類新簽合同額12.32/0.95/8.55 億，新領域開發中，城建/數智化/工程康養/民航機場類業務分別新簽合同1.05/0.22/1.0/0.15 億元， 同比分別變動-10%/+162%/907%/-34%，總體來看新領域新簽訂單同比+54%。
安徽區域基建投資高景氣，省內新簽訂單大幅增長23H1 省內實現收入11.53 億元，同比+28.73%；省外實現收入2.64 億元，同比+8.77%。分區域來看，23H1 公司省內市場新簽訂單19.47 億元，同比+66%，省外市場新簽訂單2.52 億元，同比+9%。2023 年，安徽省將進一步擴大交通投資，力爭完成交通建設投資1100 億元以上。交通投資領域，23 年上半年安徽全省累計完成交通固定資產投資700.7 億元，同比+25.5%，完成年度計劃任務56.0%。其中，高速/普通國省幹線公路/場站累計完成投資377.6/189.1/15 億元，同比增長40.4%/+25.8%/+94.1%。市政領域，23H1安徽省市政基礎設施投資累計完成644.41 億元，同比+7.6%；安徽省2022-2025 城市市政基礎設施建設專案，開展城市道路交通體系、汙水垃圾處理設施、城市供排水系統建設、市政公用管網更新改造等重點工程建設，投資規模5000 億元以上，年均增長10%以上。
毛利率略有承壓，控費情況較好
23H1 綜合毛利率為36.2%，同比下滑2.52pct。23H1 期間費用率為10.24%，同比-0.45pct；銷售/管理/研發費用率分別為2.27%/5.29%/2.91%，同比分別變動-0.01pct/ +0.51pct/ -1.34pct，控費效果較好，規模優勢凸顯。綜合影響下公司23H1 淨利率為17.64%，同比-1.54pct。23H1 公司CFO淨額為-2.86億元，同比多流出-3.24 億元，收現比/付現比分別為80%/89%，同比分別變動-2.55/+10.18pct。
風險提示：訂單執行不及預期；基建投資不及預期；數智化業務拓展不及預期。