我們維持“買入”和原目標價10.95 港元。我們將中集安瑞科（“公司”）2023-2025年股東淨利潤預測分別小幅下調至人民幣12.28 億元（-6.0%）/人民幣14.98 億元（-1.6%）/人民幣17.61 億元（-0.1%）。我們預測公司2023/ 2024/ 2025 年每股盈利分別爲人民幣0.605 元、人民幣0.738 元和人民幣0.867 元。我們的目標價對應15.9 倍/ 13.1 倍/ 11.1 倍2023-2025 年市盈率和2.0 倍2023 年市淨率。
公司2023 上半年收入快速增長。公司2023 上半年收入爲人民幣107.6 億元，同比增長20.2%。公司毛利率上升0.6 個百分點至16.5%。公司淨利潤實現快速增長。公司2023 上半年淨利潤達人民幣5.68 億元，同比增長29.3%，好於我們預期。在複雜的宏觀環境下，公司實現了穩健增長。我們相信公司在2023 下半年將保持積極表現。
國內外市場需求推動公司清潔能源業務增長。2023 上半年，公司清潔能源業務實現收入人民幣62.9 億元，同比增長34.4%。隨着中國經濟復甦和天然氣價格下降，中國市場對LNG 的需求明顯恢復，帶動了公司LNG 儲罐、CNG 拖車等儲運設備的銷售。此外，由於全球航運業的綠色升級和造船行業的繁榮前景，公司在2023 年上半年獲得8 個新的海外造船訂單。我們相信，隨着中國市場清潔能源需求的復甦和海外市場的強勁需求，公司清潔能源業務將實現大幅增長。
公司繼續實施氫能產業長期規劃，氫能業務保持快速增長。2023 上半年，公司氫能業務實現收入人民幣2.7 億元，同比增長59.1%。公司2023 年氫能業務收入目標爲人民幣7 億元。公司儲運設備的實力將有助於公司參與氫能產業鏈上下游環節，並繼續保持其氫能業務的快速發展。
催化劑：海外能源格局的變化帶來發展機遇；氫能業務發展潛力巨大；LNG 價格下降。
風險因素：清潔能源需求低於預期；原材料價格上漲。