维持“增持”评级 。2023H1 生物柴油价格波动较大，根据财报数据，我们下调公司2023-2025 年预测净利润至3.31（-42%）、4.57（-23%）、6.01（-13%）亿元，对应EPS2.76、3.81、5.01 元。短期业绩波动不改公司作为生物柴油行业龙头的长期投资价值，可比公司（山高、嘉澳、朗坤）2023EPE 均值17.6 倍，给与公司2023 年20 倍PE，下调目标价至55.20 元。本報告導讀：
2023H1 歸屬淨利潤1.52 億元，同比下滑43%，受ISCC 審查國內企業原料及油脂價格下跌等因素影響，生物柴油產品短期出現量價波動。
投資要點：
維持“增持”評級 。2023H1 生物柴油價格波動較大，根據財報數據，我們下調公司2023-2025 年預測淨利潤至3.31（-42%）、4.57（-23%）、6.01（-13%）億元，對應EPS2.76、3.81、5.01 元。短期業績波動不改公司作為生物柴油行業龍頭的長期投資價值，可比公司（山高、嘉澳、朗坤）2023EPE 均值17.6 倍，給與公司2023 年20 倍PE，下調目標價至55.20 元。
業績低於預期。1）2023H1 公司實現收入18.29 億元，同比下滑19%；歸屬淨利潤1.52 億元，同比下滑43%；扣非歸屬淨利潤1.66 億元，同比下滑36%。2023Q2 單季扣非歸屬淨利潤0.98 億元，環比增長44%。2）2023H1 國內生物柴油出口量維持增長，歐洲市場需求良好。但受ISCC 審查國內企業原料及油脂價格下跌等因素影響，產品短期出現量價波動。
持續穩健經營，在手專案積極推進。依託多年積累的品牌和渠道優勢，公司生物柴油出口量與產能仍然保持同步增長。1）在生產經營方面，公司嚴控採購風險和成本；完成了各廠生物柴油生產裝置的技改升級。2）在購銷體系建設方面，公司積極拓展生物柴油在船舶等新領域的應用推廣；新加坡和荷蘭子公司於5 月取得ISCC 等認證。3）在專案建設方面，20萬噸/年烴基生物柴油和5 萬噸/年天然脂肪醇專案已完成土地勘探工作。
歐洲碳約束政策刺激生物柴油需求，行業將長期維持高景氣度。歐盟碳關稅通過，碳交易體系擴容+加大削減力度，進一步釋放生物柴油需求，行業將長期維持高景氣度。作為生物柴油龍頭，公司將充分受益。
風險提示：產品需求低於預期、價格劇烈波動、專案進度低於預期等。
