我們維持中國黃金國際（“公司”）的投資評級爲“收集”，目標價爲32.06港元。我們的目標價相當於17.6 倍2023 年市盈率、6.2 倍2024 年市盈率和5.5 倍2025 年市盈率。我們預計2023 年金價將繼續上漲，這將提升公司的盈利能力。
我們預計金價將繼續上漲，並且公司淨利潤對金價的彈性較大。美聯儲正在接近加息的終點，這將大大緩解金價壓力。由於美國通脹有所改善，但宏觀經濟仍面臨巨大壓力，我們認爲降息的時點可能即將到來。我們認爲黃金資產的吸引力上升，對黃金資產的投資需求可能在降息週期中大幅增長。由於公司礦產金的生產成本較高，公司淨利潤對金價的彈性較大。我們相信公司在金價上漲時將受益更多。
我們認爲甲瑪礦的停產是暫時的。甲瑪礦因尾礦庫外溢事故，自2023 年3 月27 日起停產。公司正在採取積極措施，推動甲瑪礦復產。大壩的修復和主要加固工程現已完成，部分加固工程仍處於最後階段。我們預計2023 年礦產銅總產量將減少約3 -4 萬噸，2023 年礦產金總產量將減少3.5 - 4.5 萬盎司。我們認爲甲瑪礦的停產是暫時的，公司將在甲瑪礦復產後盡力彌補產量損失。
催化劑：金價上漲。
風險：金價下跌；礦金和礦銅產量受外部因素影響。