事件：公司发布20 23年中报，2023H1公司实现营收267亿元，同比增长17.5%，归母净利润亏损1.49 亿元，调整后同比增长53.6%，业绩符合市场预期。

投资要点

业绩稳健增长，减少纯集成类业务规模：公司高科技产业工程服务优势地位显著，2023 上半年实现稳健增长，2023 年H1 营收251 亿元，同比增长23%；数字与信息服务2023 年H1 营收3.6 亿元，同比下滑55%，主要由于公司全面向高科技、产品型公司转型，主动减少纯集成类业务规模，且部分项目在交付中未实现收入。

中国电子云自研产品线快速发展，全年有望高增：“中国电子云”IaaS 和PaaS 产品能力及自研产品线取得了快速发展和进步，持续提升市场竞争力。2023 年H1 深桑达旗下中国电子云公司实现营收1.25 亿元，同比增长346%，2023 年7 月中国电子云信创类项目中标金额同比增长300%，我们预计未来随着数据要素市场发展，国资云建设需求高增，中国电子云将有望实现持续高增长。

地方数据要素试点快速突破：公司与中国电子联合清华大学形成了制度、技术、市场三位一体的“数据安全与数据要素化工程总体方案，并且已在武汉、郑州、徐州、温州、德阳、大理等多个地市开展工程实践。

其中德阳项目已取得阶段性成果，徐州数据金库（试点）作为全国建成的首个数据金库，已通过以院士为专家组组长的整体验收；由公司承担的《郑州市数据安全与数据要素化工程总体方案》整体通过专家评审。

政务大模型产品持续落地：公司已发布基于大模型技术的“星智 2.0 大模型行业智能平台”“星智政务垂直领域大模型”等系列产品，与北京市、上海市黄浦区、浙江省温州市等经济发达地区形成深度合作关系。

定增坚定云数战略布局：公司拟定增募资30 亿元，主要用于运营型云建设、分布式存储、高科技产业工程等，其中运营型云项目拟在武汉、深圳、上海、成都等地建设，面向政府、金融、能源、交通、教育等关键行业提供全数字基础设施，公司未来将持续加大投入云数战略布局。

盈利预测与投资评级： 我们维持公司2023-2025 年EPS 预测为0.17/0.45/0.96 元，我们预计下半年随着信创和数据要素建设将推进中国电子云将实现高增长，看好公司基于国资云平台持续复制德阳模式，以及垂直大模型在政府和行业的应用，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，政策推进不及预期。