下调盈利预测和目标价，维持增持评级。考虑到公司毛利率端的压力，下调2023-2025 年归母净利润至1.58/2.50/4.22（前值为2.31/3.92/4.98）亿元，对应EPS 为0.19/0.31/0.52 元，考虑公司龙头地位以及未来盈利能力有望持续优化，参考同行业估值水平，给予2023 年2.5 倍PS，下调目标价至17.47 元，维持增持评级。本報告導讀：
Q2 業績低於預期，毛利率承壓，新業務高增長。5G 富媒體消息規模化推進下公司先發優勢顯著。邁向國際爲出海企業的海外營銷搭建全新通路。
投資要點：
下調盈利預測和目標價，維持增持評級。考慮到公司毛利率端的壓力，下調2023-2025 年歸母淨利潤至1.58/2.50/4.22（前值爲2.31/3.92/4.98）億元，對應EPS 爲0.19/0.31/0.52 元，考慮公司龍頭地位以及未來盈利能力有望持續優化，參考同行業估值水平，給予2023 年2.5 倍PS，下調目標價至17.47 元，維持增持評級。
Q2 業績低於預期，毛利率承壓，新業務高增長。上半年公司收入23.64 億元，同比+42.27%，其中5G 富媒體消息收入同比+155.81%，業務量同比+136%，國際雲通信收入同比+324.98%，業務量同比+274%。毛利率同比下降0.83 個pct 至9.10%。實現歸母淨利潤0.40 億元，同比+758.36%，5G 富媒體消息等新業務的收入與利潤佔比穩步提升。
5G 富媒體消息規模化推進下公司先發優勢顯著。公司是業內第一個上線視頻短信商用運營的企業，是三家運營商的全網服務提供商，陸續與華爲、小米、OPPO、VIVO、三星、魅族、中興等國內外知名的終端廠商建立了合作關係。消息收件箱的觸點流量是系統層級、操作層級的，擁有底層的觸點和邏輯，AI 和大模型的接入有利於商家和用戶進行深度交互。
邁向國際爲出海企業的海外營銷搭建全新通路。夢網國際雲通信產品包括國際雲短信、RBM、WhatsApp、Viber、Voice 語音驗證碼等，相繼在印度尼西亞、澳大利亞、尼日利亞設立分公司，與全球超過1200 家運營商建立戰略合作。
風險提示：5G 消息生態發展或不及預期，商譽減值風險。
