1H23 業績符合我們預期
公司公佈1H23 業績：收入551.1 億港元，同比增長2.4%，歸母淨利潤48.5 億港元，同比增長15.1%，業績符合我們預期。
上半年公司毛利率同比提高2.2ppt 至15.7%；銷售和管理費用率同比提高0.2ppt 至2.3%，財務費用率同比提高0.1ppt 至2.8%；應占合營聯營企業利潤3.5 億港元，同比增加65.0%，其中合營企業3.5 億港元，同比增加285.3%，聯營企業1.7 億港元，同比減少22.9%；淨利率同比提高1ppt 至8.8%。
1H23 公司經營現金淨流入1.7 億港元，較上年同期淨流入1.0 億港元同比增加；投資現金淨流入10.9 億港元，同比減少8.0 億港元。淨借貸比率較上年末降低1.9ppt 至67.5%。1H23 公司每股派息27.5 港仙，保持30%分紅比率。
發展趨勢
港澳大型公建規劃驅動市場景氣，內地現金流繼續優化。上半年公司香港業務繼續受益“十年醫院發展計劃”，較上年剔除防疫項目後新簽訂單同比增長41.1%、營業額同比增長6.0%。我們繼續看好未來北部都會區、明日大嶼等大型公建計劃相關項目落地，爲公司香港業務持續增長提供市場空間。上半年大陸業務新簽訂單、營業收入分別同比增長8.0%、46.7%，且內地業務現金淨流出同比收窄，我們認爲未來公司內地業務有望持續聚焦優勢區域、嚴格控制項目週轉，繼續驅動內地業務現金流表現優化的同時實現持續規模增長。
科技帶動類佔比提升至51%，MiC、C-SMART 等技術持續升級。1H23 公司科技帶動類業務新簽訂單496 億港元，較上年提出防疫項目後的新籤合同額同比強勁增長67.9%，佔比由上年同期的43.6%顯著提升至51.1%。上半年公司MiC 業務應用領域和區域繼續拓展，以學校類MiC、電梯MiC 等技術拓展安徽、深圳、北京等市場。公司持續開發和應用六大建築科技，我們認爲MiC、C-SMART 智慧工地等技術有望繼續賦能項目獲取和提質增效，爲中長期持續增長提供動能。
盈利預測與估值
我們維持盈利預測不變。當前交易於4.7x/4.2x 2023e/2024e P/E。維持跑贏行業評級和目標價12.3 港元，對應6.6x/5.9x 2023e/2024e P/E 和41%的上行空間。
風險
內地業務回款情況不及預期，香港公建規劃落地進展不及預期。