東吳證券股份有限公司張良衛,周良玖,陳欣近期對崑崙萬維進行研究併發布了研究報告《2023年中報點評：前瞻佈局All in AI，大模型及應用持續落地》，本報告對崑崙萬維給出買入評級，當前股價爲32.57元。
崑崙萬維(300418)
投資要點
事件：2023H1公司實現營收24.25億元，yoy+7.81%，歸母淨利潤3.58億元，yoy-44.31%，扣非歸母淨利潤3.12億元，yoy-55.15%。其中，2023Q2實現營收12.08億元，yoy+14.34%，qoq-0.76%，歸母淨利潤1.46億元，yoy-45.67%，qoq-31.09%，扣非歸母淨利潤1.46億元，yoy-48.62%，qoq-11.73%，業績基本符合我們預期。
投資業務拖累利潤表現，海外業務穩健增長。2023H1公司營收同比增長7.81%，但歸母及扣非歸母淨利潤同比下滑44.31%、55.15%，主要系以投資爲主營業務的子公司的投資項目收益波動。2023H1公司主營業務的投資收益和公允價值變動收益分別爲-0.21、1.66億元，合計較去年同期減少3.06億元。不考慮投資項目波動，公司經營性業務表現穩健，2023H1海外地區收入達20.23億元，同比增長21.29%，營收佔比提升9pct至83%，海外業務佈局正不斷驗證。此外，公司現金流表現穩健，2023H1經營活動產生的現金流量淨額爲5.33億元，同比增長29.76%。
Opera：上調全年業績指引，多元產品矩陣逐步建立。Opera延續強勁增長態勢，2023Q2收入及經調整EBITDA均超過此前指引，收入達9413萬美元，yoy+21%，收入同比增速已連續10個季度超20%，經調整EBITDA達2047萬美元，yoy+24%。基於2023Q2的出色表現，Opera上調2023年業績指引，收入由3.73-3.90億美元上調至3.80-3.90億美元，經調整EBITDA由0.77-0.83億美元上調至0.80-0.84億美元。截至2023/8/24，Opera業務已覆蓋廣告、搜索、信息內容分發、AI助手、元宇宙等多個領域，其中2023H1推出的AI助手“Aria”的用戶數已突破100萬，元宇宙方面GX.Games上線遊戲已超過5000款，遊玩次數超4800萬次。我們看好Opera持續深化多元佈局，商業化潛力穩步釋放。
AI佈局ToB與ToC並重，前瞻佈局步入落地階段。公司於2020年起佈局AIGC領域，截至2023Q2，已累計投入上億美元採購相關硬件設備，AGI與AIGC板塊團隊規模近千人，已率先形成AI大模型、AI搜索、AI遊戲、AI音樂、AI動漫、AI社交六大AI業務矩陣，並逐步開始落地兌現。其中，2023年7月14日，公司與映宇宙達成合作，標誌着“天工”大模型在互聯網社交行業應用的落地，8月23日，AI搜索產品“天工AI搜索”正式發佈，同時AI社交、AI動漫產品預計於2023年內上線，AI遊戲預計於未來一年內正式上線。
盈利預測與投資評級：考慮到投資業務波動，我們下調全年盈利預測，預計2023-2025年EPS分別爲0.98/1.08/1.20元（此前爲1.23/1.50/1.70元），對應當前股價PE分別爲34/30/27倍。公司前瞻佈局AI，具備先發優勢，我們看好其AI大模型及應用逐步落地，打開業績長期成長空間，維持“買入”評級。
風險提示：大模型進展不及預期，市場競爭加劇，國際形勢變動風險
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東吳證券周良玖研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲77.31%，其預測2023年度歸屬淨利潤爲盈利14.67億，根據現價換算的預測PE爲26.78。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級1家，增持評級3家。
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