事件：
公司發佈2023 年半年報，2023 年上半年實現營業收入56.01 億元，同比+1.72%，實現歸母淨利潤3.87 億元，同比+19.55%，實現扣非歸母淨利潤3.46 億元，同比+28.18%。
起動機與發電機快速發展，盈利能力顯著提升公司上半年起動機與發電機產品實現營收13.51 億元，同比+27.84%，起動機與發電機業務產品的高速發展帶動公司整體營收實現增長。上半年公司適時調整及優化產品結構，進一步提升研發、生產、服務、營銷、物流各環節的效率，在穩固國內市場的基礎上大力拓展海外市場，持續增長盈利能力，上半年公司毛利率20.84%，同比+3.04pct，淨利率7.22%，同比+1.11pct。
動力總成屢獲定點，旋轉電器持續拓客
公司第三代“三合一”電驅動總成產品平台完成技術研發，核心技術在量產產品中獲得應用，並取得吉利、奇瑞、東風、長安、北汽等多家車企的項目定點。公司車輛旋轉電器產品在國內外積極拓展客戶，其中負責商用車市場的佩特來在南美OEM 客戶空調系統市場的收入及份額進一步提升，起發電機產品在歐洲多國持續放量，負責乘用車市場的傑諾瑞持續擴大在奇瑞、吉利等車企的份額，配套奇瑞QQ 冰淇淋的驅動電機實現量產。
籌劃子公司分拆上市，融資渠道進一步拓寬
公司於2023 年5 月12 日發佈公告，籌劃將全資子公司上海電驅動進行分拆上市。上海電驅動爲公司車輛事業集團業務的實施主體，分拆上市有望促進資本市場對於公司各事業板塊的合理估值，同時有利於上海電驅動拓寬融資渠道，完善產業佈局，加大產品研發以及提升產能，同時也將助力公司提升治理水平，完善股權激勵機制，爲公司長期發展打下良好的基礎。
盈利預測、估值與評級
考慮到空調出口市場增速放緩，我們預計公司2023-2025 年營業收入分別至116.60/135.82/157.87 億元（原值爲135.61/163.59/192.10 億元），同比增速分別爲6.68%/16.48%/16.24%，3 年CAGR 爲13.04%，歸母淨利潤分別爲5.56/6.94/8.29 億元（原值爲6.30/7.78/9.37 億元），同比增速分別爲30.17%/24.75%/19.56%，EPS 分別爲0.23/0.29/0.35 元/股，對應PE 分別爲22.4/18.0/15.0 倍。參考可比公司，我們給予公司24 年28 倍PE，目標價6.44元，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期，客戶開拓不及預期，新產品開發不及預期