投資要點
事件：建投能源發佈2023 年中報，報告期內公司實現營業收入89.39 億元，同比+1.06%，歸母淨利潤0.84 億元，同比+242.65%，扣非後歸母淨利潤-0.27億元，同比+78.14%。2023Q2，公司實現營收35.88 億元，同比+4.98%，歸母淨利潤2.25 億元，同比+275.07%。結合公司經營數據，我們點評如下：
點評：控股機組量價齊升&參股火電盈利，二季度業績扭虧。公司通過優化峰平谷時段電量、爭取替代電量等多種方式，實現電量電價雙升；2023H1控股機組完成上網電量181.75 億度，同比+2.02%，平均利用小時同比+49h；平均上網電價為399.39 元/兆瓦時，同比+1.44%。由於Q1 煤價較高（1046.75元/噸），上半年公司標煤均價為977.54 元/噸，同比+1.44%，表內11 個火電公司淨利潤虧損2.55 億元，度電淨利-0.014 元/度。投資收益方面，得益於參股火電公司盈利（其中邯峰發電、國能滄東實現淨利潤1.31、1.19 億元）及非流動金融資產分紅，H1 公司實現投資收益1.75 億元，同比+236.93%。此外，上半年公司取得營業外收入碳配額交易淨收入0.52 億元。
展望：下半年火電新機組有望投產，看好成本端改善趨勢下業績持續修復。
公司在建火電機組壽陽發電（2×35 萬千瓦）1 號機組已於7 月通過168 小時試運，有望加快投產發電；西柏坡電廠四期（1×66 萬千瓦）、任丘熱電二期（2×35 萬千瓦）於4 月獲得核准。此外，公司加速新能源轉型，截至H1 末已投產新能源裝機31 萬千瓦，備案、在建及待開工專案規模增至177 萬千瓦。未來隨著京津冀一體化發展、雄安新區建設，公司資產規模增長可期。
投資建議：公司區位優勢&長協比例提升有望進一步降低電煤價格，新增火電及綠電機組保障公司中期成長性。我們調整公司2023-2025 年歸母淨利潤為4.60、7.44、8.62 億元，分別同比+346.7%、+61.7%、+15.9%，對應8 月24 日收盤價的PE 估值分別為24.2x、15.0x、12.9x。
風險提示：煤價大幅上行、電力交易風險、現貨推進不及預期、宏觀經濟波動