投資要點
事件：公司披露2023 年半年度報告，23H1 實現扣非歸母淨利潤645 萬元2023H1 公司實現營業總收入2.12 億元，同比下降25.04%；實現歸母淨利潤794萬元，同比下降71.66%；實現扣非歸母淨利潤645 萬元，同比下降71.08%。
分業務看，1)開發者服務業務23H1 實現收入2,674 萬元，同比增長4.02%，公司加快迭代現有產品，創新服務模式，增長主要來自於公司進一步拓展智能家電、智能汽車等IoT 領域業務；
2)商業服務業務23H1 實現收入5,721 萬元，同比減少58.17%，主要由於增長服務和品牌服務業務收入減少。其中，增長服務收入1,903 萬元，同比減少79.53%，主要受復甦延滯及部分客戶降本增效影響，導致點擊量和單價雙減；增能與風控服務收入3,258 萬元，同比增長1.58%，主要得益於公司向量化、大數據聯合計算等創新技術的積澱，服務能力持續增強；品牌服務收入537 萬元，同比減少21.93%，主要由於品牌主廣告投放預算尚未恢復；3)公共服務業務23H1 實現收入1.26 億元，同比增長6.14%，公司SaaS 產品粘性依舊，同時積極探索數據協同管理、精準宣防等新業務場景，收入保持穩健增長。
業務結構變化致毛利率整體提升，費用率同比增加公司2023H1 毛利率爲70.42%，較去年同期的67.05%提升3.4pct，主要由於毛利率較低的增長服務業務（30%左右）收入佔比下降使得毛利率總體提升。23H1開發者服務、商業服務、公共服務業務毛利率分別爲63.90%/66.35%%/74.46%,同比-9.22pct/+12.78pct/-7.24pct。從費用端看，公司各項費用均有所縮減，但收入下降導致費用率同比提升，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲17.83%/22.01%/33.82%/-6.43%，同比增加2.34pct/4.3pct/7.74pct/8.91pct。
DMP 業務閉環不斷強化，公共服務穩健增長
1）數據積累層Data：公司開發者服務SDK 累計安裝量突破1,000 億，再創新高，其中智能IoT 設備SDK 累計安裝量3 億，用戶運營平台日活躍用戶已突破9000 萬。2）數據治理層Machine：截至23H1，公司每日實時處理和新增數據超50TB，已形成5,000 餘種數據標籤，爲大模型應用儲備了優質算料資源。3）數據應用層People：公司結合數據模型與行業專家知識打造數據智能應用平台。
政府預算承壓下，公司公共服務收入繼續保持穩健增長，特別是Q2 實現強勢復甦。新老SaaS 產品形成組合拳共同拓展市場，累計覆蓋全國超2,800 個區縣；同時基於SaaS 產品積累的行業知識和渠道優勢，DiOS 項目制業務已在多省份迅速鋪開，此外公司探索將數據智能應用於數據協同管理和政策宣防等新場景，進一步爲未來發展積蓄動力。
數據要素改革“先行者”，賦能客戶數智創新公司堅持“自數-治數-置數”發展策略，持續深耕數據要素市場。公司首倡大數據聯合計算模式，並根據客戶需求拓展服務形態，護航數據價值安全高效流轉。
同時，積極推動中國(溫州)數安港重要基礎設施——浙江省大數據聯合計算中心的建設，充分實踐“數據不流轉而數據價值流轉”新模式，目前已落地營銷、金融等多個行業場景，在業內取得了良好反饋。在邁入大模型時代的背景下，公司積極踐行全面的技術變革。通過運用數據編織技術，公司成功實現了行業知識庫和每日互動大數據標籤特徵庫的緊密融合，爲大模型的應用落地奠定了堅實基礎。
這一結合了公司強大數據能力的大模型，在產業化過程中不僅賦能了自然語言對話式交互，更廣泛滿足了多樣垂直領域的需求，如品牌營銷、互聯網運營、城市治理、智慧交通等領域。
盈利預測與估值
我們預計公司2023-2025 年營收分別爲5.50/7.06/8.72 億元，同比增長4.62%/28.40%/23.41%；歸屬於母公司股東淨利潤分別爲0.39/0.57/0.66 億元，同比增長50.24%/45.26%/14.36%；EPS 分別爲0.10/0.14/0.16 元，以2023 年8 月24 日收盤價，對應PE 分別爲173.24/119.26/104.28 倍。從業務層面，我們看好公司公共服務新SaaS 產品市場滲透率的不斷攀升，商業服務伴隨宏觀經濟的轉暖，以及數據智能操作系統業務品類和客戶的擴張帶來的業績增長；從公司戰略層面，公司未來有望在數據要素市場中持續發揮重要作用，維持“增持”評級。
風險提示
宏觀經濟波動風險、市場競爭加劇風險、政策監管風險、數據資源安全風險、產品交付不及預期風險、客戶集中度高的風險。