核心觀點
公司2023H1 實現營收13.77 億元（同比+22.53%），歸母淨利潤1373.01 萬元（同比-67.84%），利潤下滑主要系①雞苗採購均價同比上漲112.43%，成本增加；②年宰殺5000 萬隻肉雞智慧工廠處產能爬坡階段；③公司規模擴張帶動費用增加。公司2023H1 調理品收入5.9 億元（同比+10%），產品銷量2.9 萬噸（同比+11%），銷售單價20405 元/噸；公司調理品出口量8553 噸，同比基本持平。公司2023H1 生鮮收入4.4 億元（同比+32%），產品銷量6.6萬噸（同比+35%），銷售單價6719 元/噸。公司2023H1 推出16款預製菜新產品，並持續打造爆品助力業務發展；同時加大與京東、新浪微博等深度合作提升品牌影響力。展望下半年，雞苗價格較前期高點下降或緩解公司成本壓力，疊加消費旺季帶動產品銷量提升，公司業績有望改善。
事件
公司披露2023 年半年度報告，2023H1 實現營收13.77 億元，同比增長22.53%，歸母淨利潤1373.01 萬元，同比下降67.84%。
簡評
1、營收保持增長，多因素致當期業績下滑。
公司2023H1 實現營收13.77 億元（同比+22.53%），歸母淨利潤1373.01 萬元（同比-67.84%），利潤下滑主要系①雞苗採購均價同比上漲112.43%，成本增加；②年宰殺5000 萬隻肉雞智慧工廠處產能爬坡階段；③公司規模擴張帶動費用增加。公司2023H1 銷售毛利率爲7.22%（同比-2.10pcts），銷售淨利率爲1.00%（同比-2.80pcts）。
費用方面，公司2023H1 銷售費用爲3245.96 萬元（同比+32.34%），主要系促銷費、職工薪酬、郵電費增加所致；管理費用爲3046.72萬元（同比+16.22%）；財務費用爲384.17 萬元（同比+232.43%），主要系報告期年宰殺5000 萬隻肉雞智慧工廠投產，營運資金需求增加，銀行融資規模增大所致；研發費用爲338.14 萬元（同比+63.78%），主要系職工薪酬增加所致。
2、產品銷量增長顯著，預製菜業務產品+品牌齊推進。
公司2023H1 調理品收入5.9 億元（同比+10%），產品銷量2.9 萬噸（同比+11%），銷售單價20405 元/噸；報告期內，公司調理品出口量8553 噸，同比基本持平。公司2023H1 生鮮收入4.4 億元（同比+32%），產品銷量6.6 萬噸（同比+35%），銷售單價6719 元/噸。公司2023H1 外銷毛雞1221 萬隻（同比+19%)；養殖出欄商品代肉雞3651 萬隻（同比+27%）；供應商品代肉雞飼料15.4 萬噸（同比+24%）。
公司預製菜業務產品+品牌齊推進。①產品方面，公司持續推出新品、打造爆品拓展市場。繼去年5 月份線上發佈12 款中西餐新產品後，於今年5 月19 日在線上、線下同步成功召開了以“春雪食品、簡單生活、輕鬆料理”爲產品主題的春季新品發佈會，推出16 款新產品；繼去年成功打造月銷過千噸的“爆汁雞米花”爆款單品外，截至報告期末，公司已經形成了4 款月銷過百噸的單品。②品牌方面，公司抓住京東將春雪食品納入20 個銷售過億元戰略扶持品類的契機，深度參與京東618 活動，並繼續取得第一名；截至報告期末，“上鮮”和“春雪”品牌在京東粉絲數超過2733 萬人，會員數超過1678 萬人。2023 年新產品發佈期間，公司與新浪微博深度合作，合作期間總閱讀量達到30 億以上，新品發佈會相關話題閱讀量6.8 億以上，討論次數60 萬以上，品牌形象進一步提升。
3、盈利預測與評級：預計公司2023-2025 年營收爲29.81/33.52/38.16 億元，歸母淨利潤爲0.51/0.71/1.01 億元，EPS 分別爲0.25/0.36/0.51 元，維持“增持”評級。
風險分析
1、發生疫情的風險：公司主要生產經營環節包括委託養殖商品代肉雞，在飼養過程中可能會出現如新城疫、H7N9 等疾病。委託養殖是公司所處行業中普遍採取的模式，雖然自本公司成立以來，委託養殖過程中未爆發過疫情，但公司仍然面臨委託養殖戶養殖的活禽感染疫病的風險。疫病將在一定程度上導致公司主要產品的原料供應不足，影響公司的正常生產；疫情的傳播將影響消費者心理，降低雞肉產品的市場需求，影響公司的經營業績。另外，疫情流行時主要控制措施包括疫苗接種、隔離甚至強制撲殺等，上述措施均會不同程度增加公司的支出或成本。
2、經營風險、稅收政策風險、自然災害風險等。