农药周期下行的大背景下，公司经营相对稳健。从费用来看，2022年上半年公司销售费用1993 万元，同比+27.23%；管理费用9008万元，同比+31.34%，主要系职工薪酬、管理折旧、维修费用等相应增加以及子公司宁亿泰上年同期处于筹建期管理费用较低所致；本期财务费用-1546.4 万元，同比+81.54%，主要系本期汇兑收益增加所致。本期研发费用交上期增加 3831 万元，同比+24.74%，主要系本期研发投入增加所致。从产品价格来看，除草剂主要产品氯氟吡氧乙酸异辛酯原药当前报价10.5 万元/吨，氰氟草酯原药当前报价12.5 万元/吨，炔草酯原药当前报价22.5 万元/吨，螺螨酯原药当前报价15.2 万元/吨；杀虫剂主要产品噻虫胺原药当前报价8.3 万元/吨，虱螨脲原药当前报价17 万元/吨。業績簡評
8 月23 日，公司發佈2023 年中報，公司2023 年半年度實現營收14.25 億元，同比+6.14%；歸母淨利潤1.72 億元，同比-3.94%；扣非歸母淨利潤1.95 億元，同比+8.59%。
經營分析
農藥週期下行的大背景下，公司經營相對穩健。從費用來看，2022年上半年公司銷售費用1993 萬元，同比+27.23%；管理費用9008萬元，同比+31.34%，主要系職工薪酬、管理折舊、維修費用等相應增加以及子公司寧億泰上年同期處於籌建期管理費用較低所致；本期財務費用-1546.4 萬元，同比+81.54%，主要系本期匯兌收益增加所致。本期研發費用交上期增加 3831 萬元，同比+24.74%，主要系本期研發投入增加所致。從產品價格來看，除草劑主要產品氯氟吡氧乙酸異辛酯原藥當前報價10.5 萬元/噸，氰氟草酯原藥當前報價12.5 萬元/噸，炔草酯原藥當前報價22.5 萬元/噸，螺蟎酯原藥當前報價15.2 萬元/噸；殺蟲劑主要產品噻蟲胺原藥當前報價8.3 萬元/噸，蝨蟎脲原藥當前報價17 萬元/噸。
大部分產品價格處於歷史較低分位數。
當前在建項目充足，支持公司未來成長。從1 季報披露的情況來看，公司目前固定資產16.08 億元，在建工程4.62 億元。我們認爲，上述項目的持續投產和落地有利於公司進一步擴大產能，提升盈利能力。
盈利預測、估值與評級
公司主要產品價格下跌，海外訂單有所減少， 我們修正公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲3.49 億元（-25.9%）、4.57 億元（-21.6%）和6.23 億元（-18.77%）；EPS 分別0.75 元、0.98 元和1.34 元，對應PE 分別爲13.28X/10.13X/7.44X，維持買入評級。
風險提示
產品價格下行風險，原材料價格大幅波動風險；新項目進度不達預期。
