永安期貨披露2023 年半年度報告，淨利潤同比增三成。2023 年上半年公司實現營業收入119.66 億元，同比下降38.80%；實現歸母淨利潤4.12 億元，同比增長30.40%。上半年加權平均淨資產收益率爲3.39%，同比增加0.70個百分點。基本每股收益爲0.28 元，同比增長27.27%。從單季度看，公司第二季度實現歸母淨利潤2.04 億元，較第一季度環比下降1.92%。
風險管理規模下滑拖累營收，期貨經紀業績貢獻提升。2023 年上半年，子公司風險管理業務實現營業收入111.36 億元，同比下降41.33%，主要系期貨風險管理行業整體發展放緩，基差貿易規模下降；同期公司期貨經紀成交量1.04 億手，同比增長10.29%，實現經紀業務等收入6.22 億元，同比增長68.56%，主要系期貨市場活躍度回升。
境外客戶規模增長疊加海外加息週期，跨境業務地位夯實。2023 年上半年，公司境外金融服務業務機構戶開戶數量同比增長1.5 倍，實現營業收入1.79億元，同比增長67.29%，實現營業利潤0.64 億元，同比增長逾5 倍。2023年上半年，公司實現利息淨收入3.23 億元，同比增長18.75%，判斷美聯儲加息是公司利息淨收入增長重要原因。
衍生品市場擴容持續，公司步入槓桿擴張週期。行業創新機會在於：一是衍生品新品種加速上市。《期貨和衍生品法》明確期貨及期權新品種上市實行註冊制，我國期貨市場創新發展提速，衍生品新品種加快推出；二是期貨市場對外開放持續擴大。期貨特定品種開放和QFII、RQFII 投資範圍拓寬，三是風險子公司衍生品做市等職能移入母公司，期貨公司有望發行受益憑證，槓桿空間打開。2023 年上半年，全行業場外衍生品新增名義本金1.49 萬億元，同比增長超過六成，公司作爲行業龍頭將獲得業務創新的先發機會。
投資建議：基於公司良好的盈利表現和成長空間，我們預測2022-2024 年淨利潤爲8.30 億元、8.51 億元、8.47 億元，增速爲24%/2%/-0.5%,，當前股價對應的PE 爲30.16/29.43/29.57x,PB 爲1.89/1.74/1.62x。我們對公司維持“增持”評級。
風險提示：盈利預測偏差較大風險；期貨市場週期波動風險；交易所減收手續費收入的政策不確定性風險；利息收入大幅下滑風險；投資收益的大幅波動風險；資產管理業務面臨監管政策變動風險；風險管理業務面臨複雜風險；業務創新風險；境外監管風險。