投資要點
事件：公司發佈2023H1 業績報告，2023H1 實現收入15.01 億元，同比增長9.71%；實現歸母淨利潤-2.95 億元，同比降低738.32%；實現扣非淨利潤-2.95 億元，同比降低735.21%。單季度來看，2023Q2 公司實現收入7.94 億元，同比增長6.38%；實現歸母淨利潤-1.92 億元，同比降低308.95%；實現扣非淨利潤-1.92 億元，同比降低309.04%。
收入端保持增長，研發投入加大導致公司上半年淨利潤有所下滑。收入端，得益於智芯、智駕業務的快速增長，公司上半年收入保持增長；成本端，公司業務結構調整，導致毛利率較低的智駕業務佔比提升（近10%），從而公司毛利率較去年同期有所下滑；費用端，由於公司各業務的運營費用和研發投入的增加，導致公司利潤有所下滑。23H1 公司綜合費用率較去年同期提高了6.43pct，其中研發費用投入加大，同比增長26.70%。具體來看，
1）智雲：23H1 實現收入8.78 億元，同比增長3.63%。報告期內，公司發佈首個場景地圖，並實現了應用落地，同時數據合規服務在多個項目中成功落地。6 月，公司成爲全國首個全國城市普通道路高級輔助駕駛地圖審圖號的企業，共30 個省份120 個城市高級輔助駕駛地圖獲批，預計未來將持續促進智雲業務發展。
2）智艙：23H1 實現收入2.42 億元，同比減少17.90%。公司乘用車輕量級出行產品的首個版本已完成路測，且導航SDK 軟件產品已有落地項目，同時商用車智艙儀表在上汽大通多款車型實現量產。
3）智芯：23H1 實現收入2.23 億元，同比增長4.94%。公司芯片出貨量持續增加，傑發科技SoC 芯片累計出貨量突破7500 萬顆，裝配全球超7500 萬輛汽車，且公司自研的座艙芯片AC8015 在國內和海外車型均實現了量產。同時，公司MCU 新產品已進入量產階段，座艙芯片AC8025 將於2024 年實現量產。
4）智駕：23H1 實現收入1.44 億元，同比增長41999.87%。報告期內，公司帶有場景地圖功能的智駕產品實現了商業化落地，並應用於毫末城市NOH。同時，公司與地平線、瑞薩等形成戰略合作，且基於地平線征程2 的前視多功能一體機解決方案已在多款車型上實現量產。
公司持續發力智芯、智駕業務。1）智芯，四維旗下傑發科技座艙SoC 芯片AC8015出貨量突破百萬顆，且與超過90%的自主品牌車企/Tier1 達成合作，應用於包括虛擬液晶儀表、一芯多屏、AR-HUD 等座艙產品。其中，AC8015M 虛擬液晶儀表方案已經獲得多家主機廠項目定點。同時，車規級MCU 芯片AC7802X 正式量產，並交付多家標杆客戶進行規模化應用。2）智駕，公司與地平線簽訂合作，目前已推出基於征程2 的L2 前視方案，並在多款車型實現量產。未來，雙方將進一步深化合作，通過四維的智駕能力與征程5 芯片，打造高階智駕方案。
投資建議：隨着乘用車銷量的回暖，公司智艙、智駕、智芯等相關產品的落地量產將持續賦能公司業績增長。預計公司23-25 年實現收入分別爲41.13/53.96/68.92億元，實現歸母淨利潤-2.56/0.53/1.40 億元，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風險提示： 業務拓展不及預期；政策落地不及預期；汽車銷量不及預期。