公司發佈2023 年中報，業績符合預期。2023 上半年公司實現營收13.38億元，同比+31.09%；實現歸母淨利潤2.50 億元，同比+71.05%。單季度看，23Q2 實現營收7.14 億元，同比+14.35%，環比+14.44%；單季度實現歸母淨利潤1.53 億元，同比+61.86%，環比+58.12%。
盈利能力環比持續上漲，資產負債表較爲健康。23Q2 公司毛利率爲33.94%，環比+2.80%；淨利率爲21.46%，環比+5.82%；期間費用率爲12.04%，環比-2.26pct，其中銷售、管理、財務及研發費用率分別環比-0.29pct、-1.58pct、-3.04pct 及+0.69pct。23H1 公司資產負債率14.39%；公司23H1 貨幣資金餘額爲6.62 億元。
核心α優勢顯著，增長勢頭良好，看好下半年複合劑加速放量。公司把握住美國雪災造成四大添加劑廠商供應鏈斷裂的時間窗口，同時自身複合劑API 認證完成產品升級，二者加速頭部客戶導入進展。我們認爲不應過分強調月度銷量的環比增長，忽視了潤滑油添加劑的季節性以及正常月度銷量波動（發貨方式、收入確認、訂單節奏、疫情等）。2023H1受限於部分客戶去庫存影響，公司產銷量環比有所減弱。隨着行業整體回暖以及庫存去化，預計下半年複合劑銷量有望增長。長期來看，公司擁有四點優勢：（1）產品：單劑核心品類自主可控+複合劑通過高級別API 認證；（2）產業鏈一體化帶來較爲明顯的成本優勢；（3）客戶壁壘：
海外頭部潤滑油企業相繼導入+國內潤滑油公司存在較強進口替代意願；（4）規模優勢有望持續增長。
盈利預測與投資建議。預計2023-2024 年公司歸母淨利潤分別爲8.03/10.91 億元，參考可比公司2023 年PE 估值，給予2023 年業績30 倍PE 估值水平，對應合理價值83.55 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。客戶導入不及預期；新增產能項目建設不及預期風險；汽車產業政策風險；海外市場拓展風險。