從中層PaaS 到上層SaaS，國網信通具備產品核心技術：自2019 年以來公司研發投入持續提升，從3.82 億元提高到了5.99 億元；研發投入佔總營收比例也大幅上升，從2019 年的4.9%提高到了2022 年的7.9%。2019-2022 年間國網信通從事底層技術的研發人員在全體員工中的相對比例保持穩定增長的趨勢，近三年一直穩定在60%左右的水準。其次，2022 年公司研發本科以上的高學歷人才比重佔到了48.25%，人才結構優秀。

電力營銷1.0 已無法適應當下新能源市場的發展，電力營銷2.0 橫空出世：國家電網營銷工作正面臨著傳統電力市場向“新能源時代”過渡的一系列挑戰。而電力營銷1.0 系統仍以傳統用電服務為主，其在業務支撐、數據共享、平臺擴展方面已無法適應當下新能源電力電費業務市場的開拓。自2019 年起，為提高對新能源業務開展的便利度，國家電網開始啟動營銷2.0 建設。截止2022 年，國家電網推出的營銷2.0 系統已在江秀克、浙江、安徽、天津等地區的國網公司上線。

“網上國網”APP 綜合服務平臺通過政企融合為客戶提供便捷的電力服務。

與朗新科技的關係合作大於競爭：朗新科技堅持“能源數位化+能源互聯網”雙輪驅動發展戰略，打造B2B2C 商業模式。朗新科技助力國網信通電力營銷2.0建設，達成競合關係。近年來，國網信通與朗新科技一直致力於服務我國能源數位化產業，其在行業內部有競爭；但自營銷1.0 系統以來就一直保持著合作，二者歷經10 餘年實則已然成為競合關係，在電力能源數位化領域兩者相輔相成。

盈利預測、估值與評級：公司營收穩步提升，盈利能力邊際向好，我們維持公司2023E-2025E 歸母淨利潤水準分別為9.95/11.42/12.63 億元，對應23-25 年EPS 分別為 0.83/0.95/1.05 元，對應 PE 為 18/16/14 倍（2023 年8 月23日股價為15.18 元）。考慮到：1）公司是國網旗下重要子公司，國網快速佈局虛擬電廠及電力數位化保證公司訂單充沛，夯實公司未來業績穩定性；2）公司數位一體化佈局愈發明確，通過四大全資子公司覆蓋資訊化全產業鏈，公司整體盈利能力逐步上升。我們維持公司“買入”評級。

風險提示：電網數位化投資不及預期，技術創新和產品迭代不及預期，核心技術人才流失。