稳步推进研发工作，丰富疫苗产品梯队。2023 年2 月，公司先后取得冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）、吸附破伤风疫苗的《药品注册证书》，产品结构进一步丰富。冻干A 群C 群脑膜炎球菌结合疫苗已完成III 期临床试验，预计2023年申报生产；吸附无细胞百（三组分）白破联合疫苗预计2023 年开展III 期临床试验。随着研发工作的稳步推进，未来公司的产品梯队将持续丰富，为远期发展奠定坚实的基础。事件：公司發佈2023 年半年報，實現營業收入1.50 億元，同比-85.89%；歸母淨利潤1.08 億元，同比-63.71%；扣非歸母淨利潤0.58 億元，同比-78.23%；經營性淨現金流3.89 億元，同比由負轉正；EPS（基本）0.18 元。業績符合市場預期。
點評：
批簽發延後影響業績釋放節奏，銷售回款情況大幅改善：2023Q1~Q2，公司單季度營業收入分別為1.45/0.05 億元，同比+892.96%/-99.54%；歸母淨利潤0.94/0.14 億元，同比扭虧/-95.23%；扣非歸母淨利潤0.68/-0.10 億元，同比扭虧/虧損。2023Q1，全國多地甲型流感疫情呈現高發態勢，公司2022 年底庫存的部分流感疫苗實現銷售，Q1 銷量同比增長顯著；由於2023 年北半球流感流行毒株變化等因素影響，2023 年包括公司在內的國內流感疫苗企業產品批簽發較上年度均延後一月以上，對公司2023 年二季度經營業績造成了較大影響，國內流感疫苗批簽發時間較去年延後。2022 年上半年共取得四價流感疫苗批簽發64 批，並同時啟動流感疫苗銷售工作，2023 年上半年公司四價流感疫苗批簽發3 批，產品銷售工作集中在下半年，因此公司報告期內流感疫苗的銷量、收入同比大幅下降。經營性淨現金流大幅改善主要是銷售回款增加，2023H1 銷售商品、提供勞務收到的現金9.95 億元，同比+68.87%。
穩步推進研發工作，豐富疫苗產品梯隊。2023 年2 月，公司先後取得凍幹人用狂犬疫病苗（Vero 細胞）、吸附破傷風疫苗的《藥品註冊證書》，產品結構進一步豐富。凍幹A 群C 群腦膜炎球菌結合疫苗已完成III 期臨床試驗，預計2023年申報生產；吸附無細胞百（三組分）白破聯合疫苗預計2023 年開展III 期臨床試驗。隨著研發工作的穩步推進，未來公司的產品梯隊將持續豐富，為遠期發展奠定堅實的基礎。
盈利預測、估值與評級：維持預測公司2023~2025 年歸母淨利潤為9.56/12.62/16.14 億元，同比+83.90%/32.10%/27.87%，按最新股本測算EPS為1.59/2.10/2.69 元，現價對應PE 分別為18/14/11 倍，維持“買入”評級。
風險提示：批簽發低於預期的風險；民眾接種意願低於預期的風險；競爭格局惡化的風險。
