事件：8月11 日，公司發佈2023 年半年報，2023 年上半年公司實現營收11.94億元，同比減少13.6%，實現歸母淨利潤1.32 億元，同比增長28.68%，實現扣非歸母淨利潤1.31 億元，同比增長40.73%。盈利能力得益於原材料成本壓力下行修復明顯，二季度單季度毛利率/淨利率25.71%/11.66%，環比一季度增加1.86/1.3 個pct，同比去年提升9.62/3.21 個pct。
建築膠強者恆強，工業膠持續成長。根據SMM 報價數據，目前公司上游主要原材料DMC、107 膠的價格已下滑至1.4 萬元/噸，相較年初繼續下行約17.6%，對比去年高點的約3.9 萬元/噸下降約64%。原材料價格的下滑帶動產品價格下滑影響收入規模，上半年建築類用膠/工業類用分別實現營收7.74億元/2.93 億元，同比減少9.51%/3.81%，但同時產品毛利也得到明顯修復，上半年建築膠/工業膠毛利率分別為25.08%/27.6%，同比提升13.3/3.46 個pct。
出貨量方面，公司充分發揮建築膠行業龍頭地位和品牌優勢，且得益於行業集中度進一步提升、裝飾裝修行業的提檔升級以及城市更新計劃的實施，實現建築類用膠銷售重量提升19.37%，市場佔有率持續提升。工業類用膠在光伏太陽能、動力電池、汽車製造、電子電器領域均保持高速增長，其中光伏領域提升在隆基、晶澳、正泰、中環、海泰等頭部企業的市場份額，動力電池、汽車電子領域，深入拓展在比亞迪、寧德時代、多氟多、飛毛腿等知名企業的應用，整體工業膠銷售重量實現同比增長33.87%。
募投專案順利開展，硅碳負極生產線建成投產。在建專案方面，公司募投專案 10 萬噸/年高端密封膠智慧製造專案新增 3 萬噸/年有機硅密封膠產能，形成 21 萬噸/年高端有機硅材料生產能力，為公司業績增長提供強大支撐。
此外，公司全資子公司安徽硅寶 8500 噸/年硅烷偶聯劑技改專案按計劃推進，今年上半年已完成 6000 噸/年的產能建設，預計全部工程於2023 年底建成投產。新產品方面，公司全資子公司硅寶新能源 5 萬噸/年鋰電池用硅碳負極材料及專用黏合劑專案已於2023H1 完成主體部分建設建設，預計於2023Q3 基建完成，於2023Q4 開始設備安裝。公司新建 1,000 噸/年動力電池用硅碳負極生產線，於2023 年4 月建成投產。本專案的建成便於公司開展動力電池用硅碳負極材料產品檢測認證及 5 萬噸/年鋰電池用硅碳負極材料及專用黏合劑專案順利實施奠定基礎，為公司開闢新的成長路徑。
2023 年限制性股票激勵計劃草案發布，彰顯公司發展信心。公司擬向公司（含控股子公司）董事、高級管理人員以及核心技術（業務）骨幹共225 人授予限制性股票696 萬股，授予價格為每股8.26 元，約佔本激勵計劃草案公告時公司股本總額39,106.47 萬股的1.78%， 無預留權益。業績考核年度為2023-2025 年三個會計年度，每年業績考核目標以2022 年業績為基數，營收/淨利潤增長率不低於20%/44%/72.8%。
投資建議：結合原材料、產品價格走勢以及下游需求情況，下調公司盈利預測，預計公司2023-2025年實現營業收入分別為30.66億元、35.91億元和42.66億元，實現歸母淨利潤分別為3.39億元、4.37億元、5.52億元，同比增長35.3%、29.1%、26.2%，對應 EPS 分別為0.87、1.12、1.41，當前股價對應的 PE 倍數分別為20X、15X、12X，維持公司“買入”評級。
風險提示：產能擴張不及預期；行業競爭加劇；下游需求不及預期；原材料價格波動風險等。