业绩受交付数量影响承压，23Q2 盈利能力有所修复。收入端，23H1 公司营收同比下降主要系产品交付数量减少所致。盈利能力方面，2023H1公司毛利率为2.85%，同比增加0.30pct，净利率为0.40%，同比减少0.28pct；2023Q2 毛利率为2.82%，同比增加0.62pct，净利率为1.01%，同比增加0.34pct，盈利能力有所修复。费用端，23 H1 销售/管理/财务/研发费用率为0.23/1.05/-0.17/1.55%，同比-0.02/-0.09/+0.04 /+0.60 pct，主要由于销售人员减少、无形资产摊销额减少及利息收入减少等所致。事件：
公司發佈2023年 半年度報告，公司實現營收17.16 億元，同比減少15.04%；實現歸母淨利潤0.07 億，同比減少48.81%；實現扣非歸母淨利潤0.04 億，同比減少69.30%。
點評：
業績受交付數量影響承壓，23Q2 盈利能力有所修復。收入端，23H1 公司營收同比下降主要系產品交付數量減少所致。盈利能力方面，2023H1公司毛利率爲2.85%，同比增加0.30pct，淨利率爲0.40%，同比減少0.28pct；2023Q2 毛利率爲2.82%，同比增加0.62pct，淨利率爲1.01%，同比增加0.34pct，盈利能力有所修復。費用端，23 H1 銷售/管理/財務/研發費用率爲0.23/1.05/-0.17/1.55%，同比-0.02/-0.09/+0.04 /+0.60 pct，主要由於銷售人員減少、無形資產攤銷額減少及利息收入減少等所致。
打造全譜系教練機科研生產基地，教練機+防務產品雙重驅動，多個重點型號立項及研製工作取得顯著進展。公司形成了初、中、高級教練機全譜系產品的研製開發和生產製造能力，主要產品爲CJ6 初級教練機、K8基礎教練機和L15 高級教練機，打造了“集中篩選、基礎通訓、專業分軌”的教練機裝備體系，未來有望受益於國內教練機列裝及軍貿出海雙重驅動。洪都660 所作爲航空工業集團內兩家導彈研究所之一，長期承擔我國空面導彈研製任務。伴隨先進戰機的批量列裝，公司防務產品需求有望保持高景氣。報告期內，公司多個重點型號立項及研製工作取得顯著進展。
新一輪國企改革提速，降本增效持續推進。央企經營指標體系由“兩利四率”調整爲“一利五率”，更強調盈利能力和現金流安全。公司有望受益於新一輪國企改革。公司持續推進降本增效工作，發佈專項行動方案，明確年度成本費用控制目標，加大貨款回籠和債權債務清理力度，拓寬融資渠道，降低融資成本，建設成本管理信息系統，推進型號全週期低成本管理。
投資建議：預計公司2023-2025 年實現營收80.19/98.30/119.27 億元，實現歸母淨利潤1.42/1.93/2.36 億元，維持“買入”評級。
風險提示：訂單不及預期，產品交付推遲，業績和估值判斷不及預期