投資要點
永安期 貨發佈2023 年中報，報告期內分別實現營業總收入和歸母淨利潤119.66、4.12 億元，同比分別-38.8%、+30.4%，加權平均ROE 同比+0.70pct至3.39%，2023Q2 單季度分別實現營業總收入和歸母淨利潤66.03、2.04億元，環比分別+23.1%、-2.2%。
利息淨收入和投資收益是上半年利潤增長主要驅動。收入端，2023 上半年公司分別實現手續費淨收入、利息淨收入、投資收益、其他業務收入（淨額法）3.50、3.23、3.18、1.27 億元，同比分別-17.3%、+18.9%、+22.2%、-55.6%，佔比分別為31.3%、28.9%、28.4%、11.4%，手續費收入仍為公司盈利核心支柱，利息收入和投資收益增長提振業績；成本端，管理費用同比+2.3%至4.63 億元，成本剛性約束下淨利潤率（淨額法）同比提升14.13pct 至38.8%。
永安國富盈利恢復推動投資收益增長，境外業務進入利潤兌現期。1）期貨經紀業務方面，2023 上半年全國期貨市場成交額同比+1.5%，客戶交易活躍度恢復背景下永安期貨成交額同比+1.2%，日均客戶權益同比+7.6%至487.18 億元，但費率下行壓力下手續費收入增長承壓，上半年經紀業務手續費收入同比-8.8%至3.11 億元。2）資管業務收入預計受產品淨值回撤影響有所下滑，上半年資管收入同比-30.3%至0.04 億元，但公司持續打造以永安X 系列產品為核心、其他系列產品為支撐的體系，實現資管規模同比+80%至31.84 億元，隨著市場恢復上行有望貢獻盈利彈性。3）風險管理收入在行業盈利整體承壓背景下明顯下降，上半年風險管理業務營業利潤同比-23.1%至1.60 億元，公司積極探索業務增長點，新增工業硅、華夏科創50ETF 期權等多項做市資格，有望推動業務規模穩步增長。4）投資業務通過參股永安國富及配置相關金融產品開展，上半年長股投收益、金融產品投資收益同比分別+76.7%、-6.4%至0.56、2.47 億元，永安國富盈利恢復支撐投資收入增長。5）境外業務進入利潤兌現期，上半年機構戶開戶數量同比增長1.5 倍，實現營業利潤同比增長5 倍至0.64 億元。
永安期貨“一體兩翼、三輪驅動”業務體系均衡全面，行業龍頭地位穩固，長期有望從期貨市場提質擴容中享受行業和政策紅利。我們調整了盈利預測，預計公司2023-2024 年歸母淨利潤分別為10.03、12.02 億元，同比分別+49.2%、+19.8%，對應8 月23 日收盤價的PE 估值分別為24.96 和20.83倍，維持“增持”評級。
風險提示：資本市場大幅波動風險、宏觀經濟下行風險、市佔率提升不及預期風險、新業務推進不及預期風險。