投資要點
核心產品收入繼續穩步增長。2023 上半年公司實現收入人民幣1.43 億元，同比增長49%，耐立克產品收入爲1.08 億元，相比較2022 年同期收入0.79 億元，同比增長37%；其中第二季度銷售額同比增長153%，盒數同比增長560%。
增長主要因爲耐立克今年3 月1 日首次進入和執行醫保價格後的銷售放量。
耐立克衝擊一線治療Ph+ ALL，關鍵註冊性Ⅲ期研究獲臨床試驗許可。國內首個且唯一獲批上市的第三代BCR-ABL 抑制劑耐立克（奧雷巴替尼）於7 月6 日獲得國家藥品監督管理局（NMPA）藥物審評中心（CDE）臨床試驗許可，開展耐立克聯合化療對比伊馬替尼聯合化療的，治療新診斷的費城染色體陽性（Ph+）急性淋巴細胞白血病（ALL）患者的關鍵註冊性Ⅲ期研究。
這是耐立克衝擊Ph+ ALL 一線治療的重要臨床試驗，有望成爲首個用於一線治療Ph+ ALL 的三代TKI 藥物。
APG-2575 海外研發獲重要進展，獲FDA 批准開展全球III 期註冊性臨床。8月7 日，Bcl-2 選擇性抑制劑Lisaftoclax（APG-2575）關鍵註冊性全球III 期臨床研究獲得美國FDA 批准。這項臨床研究將用APG-2575 治療既往接受治療的慢性淋巴細胞白血病（CLL）/小淋巴細胞淋巴瘤 (SLL) 患者。這次臨床試驗獲批有可能使APG-2575 加速成爲全球第二個上市的Bcl-2 抑制劑，推動商業化進展。這項研究預計將於2023 年下半年啓動。
盈利預測與估值：隨着核心產品耐立克進入醫保後銷售放量，APG-2575 適應症擴展，臨床試驗推進，公司收入將實現持續增長。我們預測2023 年至2025年，公司收入分別爲3.64 億人民幣、5.07 億人民幣、7.31 億人民幣，每股收益分別爲-2.77 元、-2.20 元、-1.60 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：產品銷售不及預期、研發進度不及預期、市場競爭加劇、價格大幅下降風險等。