事件
近日，公司發佈2023 年半年報，實現營業收入9.80 億，同比下降29.59%，實現歸母淨利潤2.23 億，同比下降54.12%。
點評
1、電子元器件行業下游市場景氣度較弱，自產業務與代理業務均出現下滑。上半年，公司自產業務實現營業收入5.66 億，同比下降31.31%，其中，自產業務中的瓷介電容器營收5.02 億，同比下降36.89%，主要是由於客戶對公司核心產品瓷介電容器需求偏弱；代理業務實現營業收入4.12 億，同比下降26.88%，其中前五名客戶收入2.33 億，同比下降40.30%，主要由於部分核心客戶受外部市場影響較大，對未來需求預期持續降低，減少了對電子元器件的採購力度，而公司拓展的新能源汽車、高壓變頻器等領域客戶當期需求增長較快，但短期內難以彌補部分核心客戶的需求減少。
2、持續研發投入，豐富產品品類。公司持續注重研發投入，上半年，公司研發費用達4710 萬元，佔自產業務收入比例達8.31%，較上年同期收入佔比提升2.27 個百分點。在高可靠領域，公司主要圍繞瓷介電容器及瓷料、濾波器、微波模塊、微控制器和微處理器、陶瓷線路板、陶瓷管殼等產品，其中公司推出的微波模塊、微處理器及微控制器等其他電子元器件收入大幅增長，銷售額從去年同期的1589萬快速增長至今年上半年的5170 萬。
3、我們認爲，公司當前正處在行業低谷期，隨着“十四五”規劃中期調整落地，公司訂單有望迎來新一輪高峰。公司業績拐點有望在今年三、四季度到來。我們預計公司2023-2025 年的歸母淨利潤分別爲6.30、8.77、10.61 億元，同比增長-22%、39%、21%，對應當前股價PE 分別爲23、17、14 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：
新一輪訂單高峰強度不及預期；產品價格降幅超出預期；業務拓展不及預期。