兽药业务：海外市场库存压力较大、国内市场持续恢复。上半年公司兽药业务实现收入4.86 亿，同比增0.72%。分市场来看，美国代理商硕腾公司库存积压，其减少进货量，拖累公司母公司收入下降；而国内市场需求修复，牧星重庆等子公司销售收入增长明显。另玉米、能源等价格下降，公司兽药业务成本亦下降较多。事件：
公司發佈2023 年中報，實現營收10.32 億元，同比減少8.26%；歸母淨利8936 萬元，同比增3.08%。國內金黴素市場修復、疫苗新品放量，上半年公司業績符合預期。
多業並舉，關注下半年業績進一步修復情況
獸藥業務：海外市場庫存壓力較大、國內市場持續恢復。上半年公司獸藥業務實現收入4.86 億，同比增0.72%。分市場來看，美國代理商碩騰公司庫存積壓，其減少進貨量，拖累公司母公司收入下降；而國內市場需求修復，牧星重慶等子公司銷售收入增長明顯。另玉米、能源等價格下降，公司獸藥業務成本亦下降較多。
疫苗業務：收入增長，但費用增加拖累盈利。上半年公司疫苗業務銷售額依然同比增長了6.55%，主要原因公司加大客戶開發力度、新品放量。但從利潤看，公司疫苗業務核心子公司金河佑本上半年實現淨利潤1765 萬元，同比減少41.43%。淨利減少的主要原因是爲擴大產品銷售，銷售人員薪酬、差旅費用、第三方提供服務等相關費用增加；金河佑本動物疫苗項目建設一期工程擬生產疫苗尚未取得批准文號，相關管理成本增加。
環保業務：業績貢獻大幅提升。上半年，金河環保實現收入9888 萬元，同比基本持平；淨利潤爲4319 萬元，同比增6.36%。22年四季度公司收購金河環保 49%少數股權成爲全資子公司，故今年上半年對公司整體業績的貢獻大幅提升。環保板塊業績持續增長，已成爲上市公司業績中最穩定的組成部分。
持續看好公司，維持“買入”評級
公司進入業績修復快車道：一方面公司爲獸用金黴素全球龍頭且2024 年產能將翻倍，隨着獸用金黴素行業底部回升，公司金黴素業務業績將持續修復；另一方面，公司有多種動物疫苗新品種將陸續上市，公司動物疫苗業務盈利能力將明顯提升。我們預計公司2023-2025 年EPS 分別爲0.19 元、0.22 元和0.26 元， 看好公司，維持“買入”評級。
風險提示：原材料、能源價格上漲的風險、市場波動風險、研發進展不及預期風險