1H23 業績基本符合我們預期
公司公佈1H23 業績：收入28.3 億元，同比-4.12%；歸母淨利潤2.50 億元，同比+8.19%，扣非歸母淨利潤2.11 億元，同比-4.50%。我們測算公司2Q23 實現營業收入15.0 億元，同比-14.04%，歸母淨利潤1.78 億元，同比-2.27%，與此前發佈的業績快報數據基本一致，主要受上半年國網數位化招標進度滯後影響，業績基本符合我們預期。
發展趨勢
電力數位化營收同比+215.9%，公司業務結構持續優化。1H23 公司電力數位化服務板塊營收為7.13 億元，同比+215.86%，營收佔比達到25.2%，同比+17.6ppt。公司電力數位化多項業務進展順利：1）營銷2.0 加速推廣：上半年公司營銷2.0 統一軟體“基線+”版本已在6 省上線應用，實現湖南、山西、上海系統上線，啟動寧夏、冀北、江西、重慶等地營銷 2.0建設工作；2）“電享家”數位化能源服務平臺：截至2023 年4 月已接入2000 餘家用戶，探索雲租賃服務模式，在四川、陝西、河北等地廣泛應用；3）支撐新型電力負荷管理系統、工單中心、新一代電力交易系統等電力數位化應用開發與實施。此外，子公司中電普華近日中標內蒙古電力新一代營銷管理資訊平臺專案，中標總金額2.72 億元，充分彰顯公司在電力營銷業務領域的技術實力，有望持續驅動公司國網外業務比例提升。
企業數位化服務與雲網基礎設施業務階段性承壓，看好未來“空天地一體化”通信網絡、數據中心等業務發力。1H23 公司企業數位化服務/雲網基礎設施板塊營收為5.52/15.5 億元，同比-14.0%/-25.2%，我們認為或受到上半年國網數位化招標滯後以及工程實施進度影響。子公司中電飛華持續推進覆蓋15 個省市的100G 高效能數據傳輸平臺建設，完善新一代應急通信與單兵裝備全系列產品體系，推進寧夏電力數據中心等專案落地，我們認為有望貫通電力系統數據要素，支撐新型電力系統數位化轉型。
毛利率小幅下滑，淨利率同比+1.01ppt。公司上半年毛利率為18.75%，同比-0.08ppt。費用端，公司1H23 銷售/管理/研發費用率分別+0.03/0.11/0.70ppt 至3.11%/5.50%/4.14%。公司1H23 淨利率同比+1.01ppt 至8.84%。
盈利預測與估值
維持2023 年和2024 年盈利預測不變。當前股價對應2023/2024 年19.0倍/16.2 倍本益比。維持跑贏行業評級，但由於行業估值中樞下移，我們下調目標價12.5%至21 元對應26.3 倍2023 年本益比和22.4 倍2024 年本益比，較當前股價有38.3%的上行空間。
風險
電網數位化招標落地不及預期，單一大客戶過於集中。