核心觀點
公司作爲全球最大的飼用金黴素生產基地，金黴素年產能約5.5萬噸，約佔全球產能的一半，目前公司已形成“三大板塊”+“六大領域”的業務佈局。從行業環境來看，新版獸藥GMP 提升了行業准入門檻，有利於清退動保落後產能，推動行業提質增效；飼料全面禁抗背景下，金黴素推廣的未來市場增量顯著。公司規劃新產能佈局，預計明年正式投產，新增6 萬噸產能；金黴素生產具有較高的行業壁壘，新增產能有望進一步鞏固公司龍頭地位。
公司積極佈局寵物用藥和非瘟疫苗等生物製品，預計進一步推動公司業績提升。
金黴素行業龍頭，“三大板塊”+“六大領域”業務佈局公司作爲獸用金黴素行業的龍頭企業，已形成“三大板塊”+“六大領域”的業務佈局。公司擁有核心產品飼用金黴素年綜合產能5.5 萬噸，60%左右出口，是全球最大的飼用金黴素生產基地。
多維業務佈局協同發展，新產能規劃鞏固領先優勢動保業務方面，公司金黴素優勢地位明顯，同時積極佈局寵物用藥及非瘟疫苗，擁有國內外發達的營銷網絡，並把金黴素銷售網絡擴展至獸用疫苗，充分發揮協同效應。農產品加工及環保業務配套保障主營業務正常運營，產業鏈延伸有望帶來增量。
盈利預測：公司新增產能有望進一步鞏固龍頭地位，金黴素市場需求在飼料禁抗背景下預計進一步擴大，疫苗板塊佈局也將帶來增量。綜合考慮， 預計公司2023-2025 年實現營收26.22/32.42/39.21 億元，歸母淨利潤1.73/2.35/3.10 億元，EPS 分別爲0.22/0.30/0.40 元/股，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：原材料價格上漲的風險、匯率風險、研發風險等。