碳化钽、碳纤维复材等重点项目建设投产稳步推进。上半年顶立科技继续增加“碳化钽产业化项目”的建设投入，现已建成投产，公司在第三代半导体材料领域的产品布局进一步完善，根据公司公告，产能全面释放后预计将贡献2 亿元左右的年产值。芜湖天鸟“高性能碳纤维复合材料研发和生产项目”一期工程现已投产，产能及市场均在磨合中，项目效益有待进一步发挥增厚业绩。事件：公司發佈23 年中報，23H1 公司實現營收215.71 億元（+4.86%），歸母淨利2.13 億元（-24.02%）；23Q2 實現營收119.91 億元（+7.77%），歸母淨利1.19億元（-28.87%）。
營收端保持增長，利潤端承壓，3D 列印結構件實現批量交付。分業務看：1）金屬材料板塊：銅基材料營收 206.71 億元（+4.89%）， 毛利率2.87%（-1.56pct）； 鋼基材料營收3.42 億元（-19.98%）， 毛利率1.31%（-3.79pct），該板塊業務雖然受到行業競爭格局、國內外宏觀經濟環境及下游消費等因素的影響，市場盈利空間壓縮，但整體仍維持穩健的發展。2）碳纖維復材及高端裝備板塊：碳纖維復材（子公司天鳥高新）實現營收3.18 億元（+6.53%）；高端熱工裝備及新材料（子公司頂立科技）營收及利潤快速增長，實現營收2.40 億元（+44.99%），淨利潤0.42 億元（+114.93%），主要由於公司3D 列印結構件批量交付及碳化鉭塗層專案建成投產。
近三個季度業績環比連續增長，費用端進一步改善。單季度來看，公司自22Q3 以來盈利改善趨勢明確，歸母淨利自22Q3 出現虧損後，22Q4 即實現扭虧，23Q1 環比大幅增長181.88%，23Q2 歸母淨利恢復至1.19 億元，環比增長25.19%，展望下半年公司業績有望繼續改善。23H1 公司期間費用率為3.57%，同比下降0.45pct，其中研發費用率為2.10%，較去年同期下降0.5pct，主要由於測試加工費及其他研發費用大幅下降；財務費用率0.40%（+0.03pct）主要系匯兌損失同比上升所致。
碳化鉭、碳纖維復材等重點專案建設投產穩步推進。上半年頂立科技繼續增加“碳化鉭產業化專案”的建設投入，現已建成投產，公司在第三代半導體材料領域的產品佈局進一步完善，根據公司公告，產能全面釋放後預計將貢獻2 億元左右的年產值。蕪湖天鳥“高性能碳纖維複合材料研發和生產專案”一期工程現已投產，產能及市場均在磨合中，專案效益有待進一步發揮增厚業績。
根據23 年中報毛利率、費用率變動，調整23-25 年eps 為 0.45、0.55、0.66 元（原為0.51、0.62、0.74 元），參考23 年可比公司平均估值，採用分部估值法對應目標價7.17 元，維持買入評級。
風險提示
銅價大幅波動對加工費的影響；產能釋放不及預期。
