事件：
公司於2023年8月18日發佈2023年半年報：上半年實現營業收入11.94億元，同比下降28.15%；實現歸母淨利潤2.14 億元，同比下降9.42%；扣非後歸母淨利潤2.10 億元，同比下降9.97%。
點評：
產品交付減少，上半年業績承壓。公司上半年營業收入下降主要受上半年交付產品數量影響；經營活動現金流同比下降200.12%，主要是銷售回款同期下降所致；費用端來看，公司銷售/管理費用分別同比+25.27%/+4.97%，其中銷售費用上漲主要繫上半年積極開拓市場，導致市場推廣費用上升；公司上半年毛利率/淨利率爲30.12%/17.9%，同比上升5.86/3.7 個百分點，盈利能力穩步提升。
應收款及預付款增長，業績有望逐步釋放。截至2023 年上半年末，公司應收款項爲12.01 億元，同比大幅增長102.52%，主要是由於上半年銷售項目未達到收款節點，導致應收款餘額增加，表明公司產品交付有序進行，業績有望在未來釋放；預付款項爲3827.49 萬元，同比增長47.75%，主要是由於按照合同約定的預付貨款增長，表明公司下游需求旺盛，正在積極備產備貨。我們認爲，無人機產品市場景氣度持續高漲，公司作爲國內核心無人機研製生產單位，具備長期成長確定性。
創新研發爲優質產品賦能，翼龍系列產品深受國內外市場認可。公司在無人機領域掌握21 項核心技術，上半年公司發表中文核心期刊2篇、EI1 會議論文1 篇，獲得30 餘項新增知識產權，研發投入達1.00億元，同比增長9.50%。目前翼龍-1E 無人機、翼龍-2D 無人機、新型指揮控制站已完成科研驗證，翼龍-3 研製有序推進。公司翼龍系列產品已出口銷往多個國家，在人工影響天氣、應急通信、氣象探測等多種民用領域也已實現應用。
投資建議：我們根據中報情況調整盈利預測，預計公司2023-2025 年營業收入分別爲34.45/43.83/56.68 億元，歸母淨利潤分別爲5.06/6.61/8.81億元，對應EPS 爲0.75/0.98/1.31 元，對應PE62.41/47.76/35.82X，維持“買入”評級。
風險提示：產品交付不及預期、盈利預測與估值不及預期