2023 年上半年股東淨利潤同比上升35.7%
公司2023 年中期業績理想。上半年股東淨利潤同比上升35.7%至4.4 億元（港幣，下同），與盈喜預告至少35.0%增長相若，主因：（一）幕牆工程收入同比增長25.8%至36.5 億元，其中港澳及內地市場收入分別同比增長27.1%及48.6%至24.7 億元及10.0 億元，佔比67.6% 及27.3%；（二）幕牆工程毛利率同比上升1.8 個百分點至15.2%；（三）行政、銷售及其他費用佔總收入比例下跌0.9 個百分點至3.4%；（四）實質稅率由14.8%下跌至13.6%。
在手合約充裕，港澳市場上升較快
上半年新籤幕牆合約同比上升8.8%至57.1 億元，其中港澳市場持平至42.6 億元，內地市場同比上升51.1%至14.5 億元。新增項目例子包括：香港啓德新急症醫院A 地盤、香港威爾斯親王醫院、杭州江河匯31 號地塊、成都樂天廣場商業綜合體。截至今年6 月30 日，在手未完成幕牆合約同比上升23.3%至128.3 億元，其中港澳及內地市場分別同比上升29.3%及28.7%至89.6 億及35.1 億元，佔比69.8%和27.4%。
關注中東沙特阿拉伯、東南亞新加坡等友好市場由於國際形勢改變，公司維持收縮北美市場策略，自2021 年起已沒有新籤當地合約。上半年北美在手未完成幕牆合約同比下跌47.9%至3.6 億元，佔幕牆合約總金額的2.8%。公司轉移關注中東沙特阿拉伯、東南亞新加坡等友好市場。
盈利預測維持，重申“買入”評級
我們大致維持2023- 24 年股東淨利潤預測，並新増2025 年預測。滾動至9.0 倍2024 年目標市盈率，我們相應將目標價由2.88 港元上調至3.32 港元，對應28.8%上升空間。重申“買入”評級。
風險提示：（一）房地產/政府工程項目開發放緩；（二）都市規劃延誤；（三）技術替代；（四）光伏產業風險；（五）匯兌損失。