支付服務盈利修復，海外設備爆發式增長。1）新國都成立於2001 年，並於2010 年在深圳交易所創業板上市，主要從事以金融POS 機為主的電子支付受理終端設備軟硬體的生產、研發、銷售和租賃，在金融POS 行業處於第一梯隊。同時，公司以電子支付為基礎，不斷佈局產業鏈上下遊以及人工智慧等前沿技術，在海外實現AI 產品推廣。2）2023H1 公司實現營業總收入19.6 億元，同比減少7.69%；實現歸屬上市公司股東的淨利潤3.33 億元，同比增加71.04%，其中，二季度歸母淨利潤環比一季度提升50.84%。分業務來看，電子支付設備海外市場實現銷售收入4.66 億元，yoy+77.39%，海外市場出貨量達342.81 萬臺，同比增長422.51%；支付服務業務方面，2023H1 營收13.40 億元，淨利潤2.01 億元，yoy+47.31%，累計處理交易流水約1.08 萬億元。
牌照續展取得重大進展，為下半年提費率打下基礎。1）根據公告，嘉聯支付收到中國人民銀行下發的《行政許可申請恢復審查通知書》（2023 年第1號），行政許可中止審查的相關情形已消失，根據《中國人民銀行行政許可實施辦法》第二十四條第二款之規定，中國人民銀行於2023 年3 月6 日恢復審查。2）我們認為，公司支付牌照續展事項取得重大進展，過去三個季度行政處罰對支付業務拓展造成的負面影響即將消除。
AI 多模態技術深耕多年，海外產品線取得突破。根據公告，公司子公司新國都智慧依託AI 深度內容生成、視頻處理技術等，在海外市場成功推出多款工具類產品，並在多個重點國家和地區上線，商業化成效和用戶規模等均取得較大突破。新國都智慧基於圖像深度學習、電腦視覺等前沿AI 技術，不斷的更新算法模型迭代頻率，為模型提供了豐富的計算實例。
首次覆蓋，給予“買入”評級。根據關鍵假設，預計2023-2025 年營業收入分別為51.68 億元、63.47 億元及79.28 億元，歸母淨利潤分別為7.53億元、9.80 億元、12.76 億元，對應2023-2025 年PE 約17.3x、13.3x、10.2x，估值位處歷史中低分位、性價比突出。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：核心產品收入不達預期；金融監管加強；新產品推廣不及預期；核心假設不及預期。