事件：公司發佈2023 年半年度報告。報告期內，公司實現營業收入11.94億元，同比下降28.15%；實現歸母淨利潤2.14 億元，同比下降9.42%；實現扣非後歸母淨利潤2.10 億元，同比下降9.97%。

交付產品減少影響收入，研發投入持續加大。報告期內，公司實現營業收入11.94 億元，同比下降28.15%，實現淨利潤為2.14 億元，同比下降9.32%，系按照合同約定，上半年交付產品數量較上年同期減少。費用方面，報告期內管理費用增長 4.97%，系公司各項經營管理活動正常開展；銷售費用增長25.27%，主要是上半年積極開拓市場，導致市場推廣費用有所上升。同時，公司加大研發力度，報告期內研發費用增長 9.50%，主要是研發進度推進，本期研發專案相關投入增加。截至 2023 年 6 月 30 日，公司擁有已授權專利 64 項，其中發明專利 35 項，實用新型專利 25 項，外觀設計專利4項。報告期內，公司新增申請發明專利 16 項、實用新型專利 1 項，獲得授權發明專利 2 項，實用新型專利 4 項，外觀設計專利 2 項。

軍用民用無人機市場廣闊，受益於下游多領域需求提升。軍用無人機方面，我國無人機系統發展起步晚於美國、以色列、英國等軍事科技強國。近十幾年來，我國無人機系統的發展呈厚積薄發趨勢，軍用無人機系統核心技術和主流產品緊跟國際發展前沿，我國無人機系統發展勢頭迅猛，正進入創新跨越發展的新時期。根據蒂爾公司預測，全球軍用無人機採購支出將從 2023年的約 121 億美元增加到 2032 年的164 億美元，未來十年市場規模總計1622 億美元。預測期內，各國對軍用無人機的研發支出預計將達 725 億美元。民用無人機方面，受益於行業發展及國家政策的大力支持，中國民用無人機取得了高速發展，逐漸成為全球無人機行業重要的板塊之一。工業級無人機則主要服務企業、政府部門等用戶，用以輔助人工進行重複性高、勞力密集型工作或者直接替代人工進行危險、人工難以涉足的工作。工業無人機的應用場景不斷擴展，目前主要集中於應急產業、氣象探測、人工影響天氣、測繪與地理資訊、農林植保、安防監控等領域。中高空長航時無人機在工業領域大有可為。

公司核心技術先進性顯著，“一型裝備服務國內、國外兩個市場”。研發方面，公司研發和生產的翼手龍系列無人機系統產品及其相關技術先後獲得了國防科技進步獎一等獎、二等獎、三等獎，榮獲了第五屆中國工業大獎表彰獎。報告期內，翼手龍-1E 無人機、翼手龍-2D 無人機、新型指揮控制站完成科研驗證，翼手龍-3 研製有序推進，為公司爭奪國內外市場再添強將。公司聚焦航空主業，按照“一型裝備服務國內、國外兩個市場”的要求，大力開發國內外客戶；堅持“小核心、大協作、專業化、開放型”的發展原則，不斷優化完善科研生產體系；持續構建數位化設計、數位化生產、數位化運營、數位化服務的能力新體系，增強快速發展的新動能。公司以市場需求為牽引，深度挖掘國內外市場訂單，強抓經營質量，確保履約交付，持續深化改革，堅持創新賦能，不斷提升公司運營管理水準。

公司積極踐行國家戰略，形成國內國際雙迴圈相互促進的新發展格局。無人機行業屬於國家鼓勵發展的高技術產業和戰略新興產業，國家產業政策的大力支持為高端無人機產業確立了未來發展方向並營造了良好的發展環境。在國際市場，公司持續拓展新用戶,翼手龍系列無人機系統已出口多個國家。翼手龍系列無人機已累計完成數萬架次的起落及十餘萬小時的飛行，其優越性能和成熟度經歷了高強度實戰檢驗並取得卓越戰績。在國內市場，公司積極踐行國家戰略，將支撐一流軍隊建設、強軍首責作為公司發展的主要方向，同時，面向國家重大需求，統籌大氣象、大應急等重點領域產業發展和升級，公司產品已成功應用於人工影響天氣、應急通信等多個領域。

投資建議：公司是無人機制造領域的龍頭企業，手握多項核心技術和王牌產品，受益於下游市場需求不斷提升。根據模型測算，公司的業績預計將保持穩定上升，預計2023 年至2025 歸母淨利潤分別為4.88 億元、6.60 億元、8.85 億元，EPS 分別為0.72 元、0.98 元、1.31 元，對應P/E 為70.5 倍、52.1倍、38.9 倍。維持給予 “增持”評級。

風險提示：核心競爭力風險；經營風險；財務風險；行業風險；宏觀環境風險。