2023H1 業績略超預期，H2 吻合器集採將持續放量，維持“買入”評級2023 年8 月21 日，公司發佈2023 年半年報：2023H1 實現營業收入 3.17 億元（+51.82%），歸母淨利潤 9177.68 萬元（+156.79%），扣非淨利潤 8215.64 萬元（+230.33%）；分季度，2023Q1 收入1.58 億元（+61.55%），歸母淨利潤0.50 億元（+421.76%），2023Q2 收入1.59 億元（+43.27%）， 歸母淨利潤0.42 億元（+59.66%）；分產品，吻合器收入1.23 億元（+35.77%），保育等業務收入1.94 億（+63.9%）；分地區，國內收入2.13 億（+42.19%），海外收入0.98 億（+77.70%）。

（1）保育業務有四大積極因素—國內收入佔比提高/疫情期間積累大量設備替換需求/設備更新換代高端化/貼息政策扶持；（2）吻合器業務有三大積極因素—疫後手術量上升診療恢復/準入醫院數量上升放量/海外依舊高增長。考慮到保育業務有存量更換升級需求長期慣性和吻合器集採政策持續放量推動，我們維持2023-2025 年歸母淨利潤分別為1.82/2.56/3.59 億元，EPS 分別為0.63/0.89/1.25 元，當前股價對應P/E 分別為25.2 /17.9/12.7 倍，維持“買入”評級。

吻合器腔鏡化與電動化已是大勢，集採政策有望提高電吻滲透率和國產化率目前電動腔鏡吻合器賽道滲透率低、國產化率低、成長快、空間大、競爭格局好；我國微創率與已開發國家仍有較大差距，微創手術是確定性大方向，而腔鏡吻合器則是微創手術的重要手術器械，其中電動腔鏡吻合器因其臨床價值將是大勢所趨。吻合器集採有望快速提高電動吻合器滲透率並加快推動國產替代，其中福建15 省聯盟集採已開始執行，如福建、廣東、陝西、浙江、湖北等已執行放量，山西、遼寧、吉林等省份將陸續執行放量，山東、湖南、京津冀3+N 聯盟集採蓄勢待發。

子公司維爾凱迪市場與技術沉澱已久，有望借集採之力加快吻合器放量公司2018 年取得國內第一張電動腔鏡吻合器註冊證，目前已有4 張註冊證，其中1 張Ⅲ類（國內只有三家），Ⅲ類證在手術適用範圍上更優，可閉合離斷血管。

2023H1 年公司電動腔鏡吻合器營收為1.01 億元（佔吻合器業務的82.24%），並推出全球首款智慧全自動轉彎吻合器，進一步抬高電動吻合器賽道護城河。同時公司有望借聯盟和省級集採之力加快準入，快速提高醫院覆蓋面，突破銷售偏弱勢省份，搶奪進口廠商份額。海外吻合器部分市場已孵化成功，基數相對較低，有望繼續保持高速增長。

風險提示：產品推廣不及預期，政策落地不及預期。