事件：
公司於2023年8月15 日發佈2023年半年報：上半年實現營業收入1.15億元，同比增長55.64%；實現歸母淨利潤0.27 億元，同比下降24.47%；扣非後歸母淨利潤0.23 億元，同比下降14.02%。
點評：
定製化增材製造業務帶動營收增長，短期利潤端承壓。公司上半年收入增長主要得益於主營業務拓展，其中定製化增材製造業務實現營收0.95 億元，同比增長97.48%，佔總營收82.83%；淨利潤下降主要是由於公司持續加大研發及市場投入，同時受股權激勵費用計提、政府補助同比減少及原材料價格波動等因素影響；公司上半年毛利率和淨利率分別為41.57%/23.88%，分別同比下降20.62/25.32 個百分點。
軍品業務穩步增長，民品業務加速發力。公司上半年對某型國產戰鬥機起落架大樑疲勞裂紋修復效果理想，已與客戶達成了合作意向，預計該型飛機的大樑維修將於今年下半年開始進行；成功開拓新的基地級大修廠客戶，相關新產線基本建設完畢，預計將於今年下半年投產；洛陽增材製造生產基地一期工程已建設完工並處於產能爬升階段，預計將於下半年釋放更多產能。此外，公司加速推進民品業務，積極探索以冷噴塗為主的增材製造技術在新能源汽車、光伏、半導體、工業母機等領域的應用，目前已取得一定進展；同時，公司冷噴塗固態增材製造技術進軍國內民航維修，有望成為公司潛在的收入來源。
鞏固技術優勢，持續研發創新。公司上半年研發費用為0.12 億元，同比增長91.86%。冷噴塗增材製造技術的驗證和市場拓展路徑具有顯著稀缺性和較難複製的特徵，公司作為該領域的先入者，具有較強的先發優勢。為鞏固技術優勢，公司在優化提升原核心技術基礎上，持續開發新技術工藝，探索新應用領域，共掌握9 項核心技術。
投資建議：我們根據中報情況調整盈利預測，預計公司2023-2025 年營業收入分別為2.08/2.93/3.98 億元，歸母淨利潤分別為0.73/0.93/1.29 億元，對應EPS 為0.81/1.04/1.44 元，對應PE54.34/42.2/30.61X，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動、盈利預測與估值不及預期