投資要點
營收規模穩步提升，淨利潤扭虧為盈：2023 上半年公司實現營收6.28 億元，同比+81%，其中自動化設備收入4.76 億元，同比+125%，佔比76%，智慧製造系統收入0.12 億元，同比+244%，佔比24%；歸母淨利潤為0.15 億元，同比+159%；扣非歸母淨利潤為0.15 億元，同比+153%。2023Q2 單季營收3.69 億元，同比+149%，環比+43%；歸母淨利潤為0.11 億元，同比+138%，環比+175%。
控費能力得當，盈利能力大幅提升：2023 上半年毛利率為20.5%，同比-4.7pct，其中自動化設備毛利率為18.5%，同比-9.0pct（主要系2022 上半年高毛利的改造業務拉高基數），智慧製造系統毛利率為32.7%，同比+23.2pct（主要系2022 上半年低毛利的矽片切片智慧專案拉低基數）；淨利率為2.4%，同比+10.1pct；期間費用率為14.1%，同比-10.4pct，其中銷售費用率為4.4%，同比-2.7pct，管理費用率（含研發）為9.2%，同比-5.6pct，財務費用率為0.6%，同比-2.1pct。2 023Q2 單季毛利率為20.7%，同比-0.3pct，環比+0.5pct，淨利率為3.0%，同比+22.8pct，環比+1.4pct，主要系公司主動剝離低毛利率業務（如前道濕法設備），持續優化產品結構。
合同負債&存貨高增，在手訂單充沛：截至2023Q2 末公司合同負債為2.6 億元，同比+82%，存貨為5.6 億元，同比+50%，2023H1 經營性淨現金量-277 萬元，同比+89%。截至2023Q2 末，公司在手訂單金額約 14 億元，同比+31%。
持續完善電鍍銅整體佈局，先發優勢明顯：（1）金屬化：公司推出獨創的插片式電鍍方案，2023 年1 月與國電投就HJT 電池VDI 電鍍銅方案達成戰略合作，單臺產能600MW，第一階段的設備可行性驗證結果超出預期，第二階段驗證的各項指標已基本達到協定指標；6 月再次推出單體GW 級的HDI 電鍍銅方案，向合作客戶完成出貨，目前已完成客戶端備的安裝調試，正式進入第一階段的測試。（2）圖形化：
力求推出更具競爭優勢的非曝光方案，預計23Q3 末完成對圖形化方案的內部可行性實驗評估，加速打造銅電鍍整體解決方案。
盈利預測與投資評級：考慮到股權激勵費用影響及ficonTEC 收購進度放緩，我們預計2023-2025 年歸母淨利潤為0.8（原值1.0，下調16%）/1.4（原值1.6，下調10%）/1.9 億元（原值2.1，下調10%），對應PE 為89/52/40 倍，給予“增持”評級。
風險提示：下游擴產不及預期，研發進展不及預期。