夏糧總產單產均創歷史佳績，業績短期承壓長期向好，維持“買入”評級秀克墾農發發布2023 年半年度報告，2023 年上半年公司實現營業收入52.88 億元（同比-14.02%），歸母淨利潤2.81 億元（同比-19.10%）。報告期內，公司種植主業實現夏糧總產62.27 萬噸（同比+15.85%），自有基地小麥平均畝產1234 斤（同比+14.79%），再創新高。但受小麥、水稻、食用油等主產品需求低迷，銷量及價格下行影響，公司利潤承壓，我們下調公司2023-2025 年歸母淨利潤為7.43/9.83/11.64 億元（原預測分別為9.38/10.78/12.35 億元），對應EPS 分別為0.54/0.71/0.84 元，當前股價對應PE 為22.4/16.9/14.3 倍，公司夏糧單產、總產均創歷史佳績，短期業績承壓不改長期經營向好，維持“買入”評級。

耕地面積穩增糧油產能並購擴張，種植、糧油業務短期承壓長期向好報告期內，公司種植板塊實現營收6.61 億元（同比-14.90%），2023 年夏播，公司自主經營耕地面積達128.25 萬畝，保持穩步增長。糧油板塊實現營收11.18 億元（同比-38.56%），公司已有超30 萬噸食用油精煉產能，並不斷並購優質資產，2023 年6 月公司以1.8 億元競得靖江龍威（擁有50 萬噸以上棕櫚油產能），預計2 年後可投產。報告期內，公司自產小麥、外採小麥、水稻、食用油銷量分別為10.18、17.06、9.88、11.04 萬噸，分別同比-22.28%、-24.18%、-35.47%、-32.93%，公司種植及食用油業務受需求低迷影響，短期銷量承壓。公司6 月小麥豐收預計下半年兌現利潤，前期暴雨洪災對小麥供給影響逐步顯現，下半年小麥價格趨於上行，且隨我國經濟支持政策逐步出臺，公司各類產品銷量逐步好轉。

稻種優勢明顯銷量穩步增長，麥芽業務聚焦高端前景廣闊報告期內，公司種子板塊實現營收17.48 億元（同比+189.06%），其中稻種銷量6.99 萬噸，同比+22.52%，孫公司大華種業再次獲評農業產業化國家重點龍頭企業。麥芽板塊實現營收5.38 億元（同比+37.79%），公司麥芽業務產能25 萬噸，聚焦拓展高端品牌市場，報告期內公司銷售麥芽11.94 萬噸（同比+9.36%），累計完成高端麥芽發貨4.19 萬噸，完成全年高端麥芽發貨預算64%。

風險提示：種植成本漲幅超預期，大小麥價格漲幅不及預期，需求不及預期。