歐林生物股份發佈2023 年中報：2023 年上半年實現營收2.33 億元，同比增長0.21%；實現歸母淨利潤0.29 億元，同比 下降8.04% ； 扣非歸母淨利潤0.2 億元， 同比下降22.74%。
2023 年二季度單季實現營收1.66 億元，同比下降7.17%；實現歸母淨利潤0.25 億元，同比下降34.76%；扣非歸母淨利潤0.17 億元，同比下降47.81%。
投資要點
破傷風疫苗持續放量，研發投入增加致業績短期承壓，未來隨著上市品種豐富盈利能力有望增強2023H1 公司實現營收2.33 億元，同比增長0.21%，基本與去年同期持平。公司目前已有 3 個產品上市銷售，包括吸附破傷風疫苗、 Hib 結合疫苗和 AC 結合疫苗，其中吸附破傷風疫苗為核心品種。因公司較去年同期開闢了新的研發管線，研發費用投入增加，導致公司業績短期承壓，歸母淨利潤下降8.04%。其他費用方面，銷售費用減少101.13 萬元，同比減少0.98%；管理費用增加164.45 萬元，同比增長5.23%，均與去年同期基本持平。我們認為未來隨著公司產品豐富和營收上量，盈利能力有望增強。
重點佈局院感疫苗，金黃色葡萄球菌疫苗三期進展順利，AC-Hib 疫苗即將獲批
公司重視研發，2023H1，公司研發人員達到131 人，研發人員佔比近28% 。上半年研發投入6007 萬元， 同比增加64.95%。公司在研管線產品豐富：① AC-Hib 聯合疫苗處於生產註冊階段；②首個全球1 類新藥重組金葡菌疫苗進入Ⅲ期臨床試驗；③四價流感病毒裂解疫苗（MDCK 細胞）、A 群鏈球菌疫苗、口服重組幽門螺桿菌疫苗（大腸桿菌）、鮑曼不動桿菌重組亞單位疫苗等多種產品處於臨床前研究階段。
公司階梯有序、多產品儲備的管線為未來持續推新提供了有 利保障。
盈利預測
推薦邏輯：（1）公司採用差異化的產品開發策略，重點佈局“成人疫苗、院感疫苗、創新疫苗”，其中超級耐藥菌疫苗金黃色葡萄球菌疫苗臨床三期進展順利，預計未來該疫苗市場空間廣闊；管線中的A 群鏈球菌疫苗、鮑曼不動桿菌疫苗等均屬於針對院感率較高的疫苗品種；（2）吸附破傷風疫苗作為公司現階段的核心產品，隨著政策性檔案、專家共識等的相繼出臺，未來銷量有望持續提升；（3）公司上市品種逐漸豐富，AC-hib 即將獲批，為公司貢獻業績增量。
公司2022 年因研發投入加大致業績急劇下降，我們認為2023 年隨著營收增加，公司盈利能力有所改善，預測公司2023-2025 年收入分別為6.91、9.14、12.15 億元，歸母淨利潤分別為0.72 億元、1.24 億元、2.08 億元，EPS 分別為0.18、0.30、0.51 元，當前股價對應PE 分別為97.2、56.9、33.90 倍，給予“買入”投資評級。
風險提示
產品銷售不及預期的風險；市場競爭加劇的風險；行業政策的風險；研發專案不及預期的風險。